>> 國信證券-呈和科技(688625)成核劑國產(chǎn)替代有望提速，公司擬收購映日科技-250409
| 上傳日期： |
2025/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
楊林 |
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2024年營業(yè)收入穩(wěn)中有升，業(yè)績延續(xù)較快增長。呈和科技披露《2024年度業(yè)績快報公告》，2024年公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入8.82億元，同比增長10.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.50億元，同比增長10.64%。2024年，公司通過各種途徑提升市場份額，并推進降本增效策略，實現(xiàn)營收和業(yè)績穩(wěn)健增長。
IPO募投項目建成投產(chǎn)，公司成核劑產(chǎn)能實現(xiàn)翻倍。公司對募投項目的部分產(chǎn)品產(chǎn)能進行調(diào)整優(yōu)化，將增剛成核劑、β成核劑和合成水滑石中部分可共用的設(shè)備調(diào)整至透明成核劑生產(chǎn)線，高附加值的透明成核劑的生產(chǎn)效率將有所提升。14400噸/年綜合產(chǎn)能已通過呈和科技的技改項目于2024年1月完成環(huán)評驗收并順利投產(chǎn)；14500噸/年綜合產(chǎn)能也已于2024年11月開始進行生產(chǎn)調(diào)試，公司成核劑產(chǎn)能實現(xiàn)翻倍。
對美加征關(guān)稅政策有望推動成核劑國產(chǎn)替代提速。2023年我國成核劑進口替代率約為30%，其中呈和科技占據(jù)國產(chǎn)成核劑的主要市場份額。公司成核劑的主要競爭對手之一為美國美利肯，而我國將于2025年4月10日對原產(chǎn)于美國的所有進口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅。我們認為，隨著中國對美國加征關(guān)稅政策的執(zhí)行，美利肯出口到中國的成核劑產(chǎn)品有望提價，國內(nèi)塑料生產(chǎn)企業(yè)將加速尋求國產(chǎn)供應(yīng)商，成核劑國產(chǎn)替代率有望加速提高，而公司成核劑產(chǎn)品性能可對標美利肯同代產(chǎn)品，產(chǎn)品售價更低，且公司現(xiàn)有產(chǎn)能充足，有望抓住機遇實現(xiàn)成核劑產(chǎn)品的加速推廣。
擬現(xiàn)金收購映日科技，加快業(yè)務(wù)拓展。公司公告擬以現(xiàn)金方式收購蕪湖映日科技股份有限公司不低于51%股權(quán)，映日科技100%股份的整體估值預(yù)計為18億元。映日科技所在的顯示領(lǐng)域?qū)τ袡C材料有著廣泛且重要的需求，呈和科技成核劑產(chǎn)品具有提升顯示面板材料性能的作用，能夠應(yīng)用于顯示相關(guān)材料及組件。公司實現(xiàn)對映日科技的控股后，可在客戶資源共享、品牌影響力相互促進等方面發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，有助于公司快速切入顯示行業(yè)，加快業(yè)務(wù)拓展。
風(fēng)險提示：市場開拓風(fēng)險；業(yè)務(wù)拓展、在建項目進展不及預(yù)期的風(fēng)險等。
投資建議：公司是國內(nèi)成核劑、合成水滑石的龍頭企業(yè)，所處行業(yè)存在廣闊的進口替代空間，隨著公司在建產(chǎn)能的逐步釋放，我們看好公司穩(wěn)健成長。我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤為2.68/3.26/3.87億元，攤薄EPS為1.98/2.41/2.86元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為23.2/19.1/16.1x，維持“優(yōu)于大市”評級。
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