>> 中郵證券-天秦裝備(300922)彈藥放量驅(qū)動業(yè)績較快增長，向?qū)楊I(lǐng)域擴(kuò)張?zhí)峁╅L期驅(qū)動力-250409
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鮑學(xué)博,王煜童 |
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事件
4月9日，天秦裝備發(fā)布2024年年報(bào)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.31億元，同比增長49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.42億元，同比增長29%。
點(diǎn)評
1、受益于彈藥產(chǎn)業(yè)高景氣，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)較快增長。公司系裝備防護(hù)領(lǐng)域的核心供應(yīng)商，主要產(chǎn)品包括以高分子復(fù)合材料及金屬材料制成的彈藥防護(hù)裝備及裝備零部件，公司產(chǎn)品已被廣泛應(yīng)用于已列裝及在研的大、中、小口徑炮彈、常規(guī)槍械彈藥及特種新型裝備等領(lǐng)域。公司專用防護(hù)裝置產(chǎn)品屬于消耗品，一次性使用。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.31億元，同比增長49%，其中專用防護(hù)裝置實(shí)現(xiàn)營收2.06億元，同比增長37%，裝備零部件實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.24億元，同比增長743%；整體毛利率為35.40%，比去年同期下降2.97個百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.42億元，同比增長29%，利潤增速低于營收增速，主要是由于2024年公司首次授予限制性股票增加當(dāng)年攤銷費(fèi)用1653萬元，若不考慮該因素，公司歸母凈利潤應(yīng)為0.58億元，同比增長81%。公司近年來經(jīng)營性凈現(xiàn)金流一直大于凈利潤，2024年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流0.76億，公司在手現(xiàn)金與交易性金融資產(chǎn)合計(jì)為4.65億元，另外部分貨款在2025年1、2月份收回，在手資金充裕。
2、從彈藥向?qū)楊I(lǐng)域擴(kuò)張，打開成長空間。公司正在研發(fā)多型導(dǎo)彈防護(hù)箱體、儲運(yùn)發(fā)一體式導(dǎo)彈發(fā)射筒體、大型火箭艙體金屬包裝箱，防護(hù)裝備從彈藥拓展至價(jià)值量更大的導(dǎo)彈、火箭等領(lǐng)域，其中多數(shù)項(xiàng)目已完成樣機(jī)研制，1型儲運(yùn)發(fā)一體式導(dǎo)彈發(fā)射筒體已完成首批供貨，為公司提供了新的業(yè)績增長點(diǎn)。我們認(rèn)為，導(dǎo)彈市場空間要遠(yuǎn)大于彈藥，進(jìn)軍導(dǎo)彈領(lǐng)域?yàn)楣境砷L提供了長期驅(qū)動力。
3、圍繞彈藥產(chǎn)業(yè)鏈橫縱雙向延伸。公司已成立全資子公司誠達(dá)科技及控股子公司秦暉新材，滿足高分子材料持續(xù)增長的采購需求，極大降低公司核心原材料的采購成本；為進(jìn)一步滿足公司戰(zhàn)略規(guī)劃及業(yè)務(wù)需要，提升公司在新材料、裝備智能化、信息化等方面的研發(fā)創(chuàng)新能力和市場競爭力，公司已成立全資子公司北京天秦，進(jìn)一步整合京津冀三地資源和產(chǎn)業(yè)鏈，形成更加完善的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)體系，繼續(xù)在專用防護(hù)裝置及裝備零部件等領(lǐng)域深耕，并籌建面向新材料、裝備智能化、信息化、無人化等領(lǐng)域的研發(fā)中心，豐富產(chǎn)品種類、推動性能升級，提升公司整體競爭力。
4、受益于彈藥放量、向?qū)楊I(lǐng)域拓展以及業(yè)務(wù)不斷延伸，公司業(yè)績有望保持較快增長。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為0.85、1.46和2.05億元，同比增長104%、72%、40%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為36、21和15倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
彈藥放量不及預(yù)期；業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等
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