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投資要點(diǎn)
　　事件：24年?duì)I收351.4億，歸母凈利潤(rùn)36.20億，同比分別為+9.59%/+10.14%。Q4營(yíng)收116.5億，歸母凈利潤(rùn)16.46億，同比分別為+0.37%/+14.13%，符合預(yù)期。
　　消費(fèi)電子高速增長(zhǎng)，汽車/服務(wù)器同比增長(zhǎng)90%。
　　2024年，公司在以智能手機(jī)為代表的通訊用板領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)業(yè)收入242.36億元，同比增長(zhǎng)3.08%；消費(fèi)電子及計(jì)算機(jī)用板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入97.54億元，同比增長(zhǎng)22.30%，其中AI端側(cè)類產(chǎn)品收入占比已超過(guò)45%。公司汽車\服務(wù)器用板及其他PCB產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入10.25億元，同比增長(zhǎng)90.34%。公司緊跟技術(shù)前沿，多功能動(dòng)態(tài)完整模組/新型天線模組/太空通訊板/高速運(yùn)算AI板等產(chǎn)品已具備量產(chǎn)化能力。
　　2024新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，2025年預(yù)計(jì)50億資本開支彰顯信心。
　　為應(yīng)對(duì)AI和智能汽車帶來(lái)的高階HDI及SLP產(chǎn)品需求，2024年公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能升級(jí)與全球化布局：1）淮安三園區(qū)高階HDI及SLP項(xiàng)目一期工程已于2024年順利投產(chǎn)，二期工程正在加速建設(shè)中；2）泰國(guó)園區(qū)建設(shè)項(xiàng)目也預(yù)計(jì)于2025年5月建成，年內(nèi)陸續(xù)投產(chǎn)。2025年公司資本支出預(yù)計(jì)50億元，繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，彰顯公司對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的信心。
　　AI時(shí)代+折疊屏，看好SLP和FPC雙賽道龍頭。
　　公司作為SLP和FPC的領(lǐng)軍企業(yè)，有望受益于端側(cè)AI和折疊屏兩大趨勢(shì)。1）端側(cè)AI帶來(lái)內(nèi)部空間大幅壓縮，F(xiàn)PC體積小/輕薄/導(dǎo)電密度高等特點(diǎn)尤其是適配，同時(shí)作為搭載芯片的SLP產(chǎn)品預(yù)計(jì)隨著芯片性能的提升在面積和材料上進(jìn)一步提升價(jià)值鏈。2）FPC的可折疊優(yōu)勢(shì)在內(nèi)部連接上不可或缺，相比直板機(jī)FPC將發(fā)揮更大的作用，相比其它零部件更受益于可折疊趨勢(shì)。公司作為FPC核心供應(yīng)商，將充分受益此輪消費(fèi)電子創(chuàng)新浪潮。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們看好公司受益AI和折疊屏趨勢(shì)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為44.6/50.5/59.0億元（此前預(yù)測(cè)25-26年41.1/47.3億），同比增長(zhǎng)23.3%/12.1%/16.9%，對(duì)應(yīng)P/E為14/12/10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加?。坏鼐壵物L(fēng)險(xiǎn)等