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投資要點
　　推薦理由：公司是一家經營健身器材生產、銷售的成長型公司，近年來出口業(yè)務穩(wěn)中有升。更重要的是，公司借助優(yōu)秀的應用場景和銷售渠道，進軍AI眼鏡行業(yè)，有望在未來獲得超預期的投資收益，并可能由此開啟AI轉型之路。
　　超預期點：公司進軍AI眼鏡行業(yè)優(yōu)勢明顯，相關業(yè)務開展或超預期
　　我們認為，公司進軍AI眼鏡行業(yè)后，有望會獲得超預期的發(fā)展，原因如下：
　　1）公司進軍AI眼鏡行業(yè)決心大，目前已有一定積累：2024年，公司便已投資1000萬元至頭部AI眼鏡廠商以從事AI眼鏡的研發(fā)、生產和銷售。該廠商2023年、2024年均推出過重點產品，且同時開發(fā)了為可穿戴設備打造的大模型；
　　2）AI眼鏡行業(yè)正處拐點：當前時間點，AI眼鏡行業(yè)拐點初現，明星產品已率先突圍。根據科技旋渦數據，Meta與Ray-Ban推出的Ray-Ban Meta AI眼鏡產品實現超預期出貨，獲得了200萬副的銷量，并計劃在2026年增產至每年1000萬副。大大加速了海內外眼鏡品牌的新品推出節(jié)奏，2025年有望成為AI眼鏡全面開花元年。
　　3）公司具備應用場景上的優(yōu)勢：AI眼鏡的最重要應用場景便是運動。我們判斷，AI運動眼鏡中性假設下2027年市場規(guī)?；蜻_47.1億元。具體來說，我們預計AI運動眼鏡的兩大使用者：騎行與滑雪人群2027年數量分別達1.03億和1600萬，中性假設下，滲透率分別為1.5%和10%，平均價格為1500元，按照“市場規(guī)模=出貨量×單價”計算，2027年市場規(guī)模達47.1億元，若給予公司10%的市占率和20%凈利潤率，則中性假設下2027年公司利潤有望增厚9410萬元，折現至2025年則為9163萬元，對比美國相關公司估值，星球健身2025年P/E約33倍（彭博一致預期），則有望增厚市值30.2億元。
　　我們認為，通過持續(xù)加碼相關投資，結合公司成熟的應用場景和渠道，未來公司相關營收增速有望超市場預期。
　　驅動因素與催化劑
　　1）公司進軍AI眼鏡行業(yè)后，相關營收或投資受益或增加；2）AI眼鏡新的爆品的出現，有望成為重要催化劑，給公司帶來估值的提升；3）兩至三年后公司進入AI健身行業(yè)帶來的營收增量。
　　盈利預測與估值
　　我們看好公司進軍AI眼鏡行業(yè)，特別是AI運動眼鏡行業(yè)的優(yōu)勢，同時認為AI眼鏡行業(yè)的拐點臨近。不考慮AI運動眼鏡或后續(xù)AI健身產品帶來的增量，我們預計公司2024-2026年營收分別為13.0/16.8/20.9億元，歸母凈利潤分別為1.0/1.4/2.1億元；若公司進軍AI眼鏡行業(yè)順利，則有望獲得對應2027年30.2億元的市值提升，較當前水平提升75.5%，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　宏觀經濟增速放緩，AI技術發(fā)展不及預期，相關政策風險，AI運動眼鏡市場規(guī)模及公司市場拓展不及預期的風險等。