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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.59億元，同比+3.99%；歸母凈利潤(rùn)7.12億元，同比+15.04%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.47億元，同比+21.38%；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流7.26億元，同比-8.41%；EPS（基本）0.83元。業(yè)績(jī)略低于市場(chǎng)預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　成品藥板塊營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，地達(dá)西尼成功進(jìn)入醫(yī)保目錄。
　　2024年，公司成品藥收入25.22億元，同比增長(zhǎng)8.42%。公司深化營(yíng)銷體系升級(jí)，堅(jiān)持以精神神經(jīng)領(lǐng)域?yàn)橹黧w，同時(shí)統(tǒng)籌推進(jìn)心腦血管和消化領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展。1類創(chuàng)新藥地達(dá)西尼膠囊于2024年3月底正式上市銷售。公司圍繞地達(dá)西尼膠囊確定了醫(yī)保談判、推廣入院以及學(xué)術(shù)推廣三大任務(wù)。在2024年11月份結(jié)束的創(chuàng)新藥醫(yī)保談判中，地達(dá)西尼膠囊成功進(jìn)入醫(yī)保支付目錄，為該品種后續(xù)銷售提供了準(zhǔn)入支持。2024年度，公司自營(yíng)團(tuán)隊(duì)以及核心代理商成功完成了近600家醫(yī)院的入院程序，初步覆蓋了重點(diǎn)銷售地區(qū)。
　　原料藥板塊受價(jià)格波動(dòng)營(yíng)收減少，醫(yī)療器械板塊逆勢(shì)增長(zhǎng)。
　　2024年，原料藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.76億元，同比下降8.37%，主要受國(guó)內(nèi)原料藥市場(chǎng)波動(dòng)影響。子公司紹興京新的520車間零缺陷通過(guò)FDA首次認(rèn)證，恩諾沙星獲得歐洲CEP證書，為持續(xù)拓展海外市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)，原料外貿(mào)收入同比增長(zhǎng)10%。
　　醫(yī)療器械業(yè)務(wù)，子公司深圳巨烽克服全球醫(yī)療器械行業(yè)低谷的影響，保持了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.87億元，同比增長(zhǎng)7.84%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，緊緊圍繞服務(wù)優(yōu)質(zhì)大客戶策略，抓住機(jī)遇拓展細(xì)分市場(chǎng)的份額，進(jìn)一步提升在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)地位。國(guó)際市場(chǎng)，繼續(xù)擴(kuò)展與全球性戰(zhàn)略客戶的合作，同時(shí)發(fā)力深耕歐美區(qū)域市場(chǎng)，在拓展區(qū)域性客戶方面獲得初步進(jìn)展。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：由于地達(dá)西尼成功進(jìn)入醫(yī)保目錄，2025年將會(huì)迅速商業(yè)化放量，因此我們上調(diào)2025~2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為9.03/ 10.72億元（原預(yù)測(cè)為7.51/9.48億元，分別上調(diào)20%/ 13%），新增2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為11.27億元。公司深耕精神神經(jīng)領(lǐng)域多年，擁有強(qiáng)大的產(chǎn)品管線及品牌影響力；此外，作為該領(lǐng)域龍頭企業(yè)，隨著地達(dá)西尼獲批上市，公司逐步完成創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，跨入仿創(chuàng)結(jié)合的新發(fā)展階段，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品集采降價(jià)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新品研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。