>> 國(guó)海證券-瑞華泰(688323)動(dòng)態(tài)研究：Q4虧損環(huán)比收窄，嘉興項(xiàng)目放量加速-250410
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
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來源： |
國(guó)海證券 |
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作者： |
李永磊,董伯駿,李娟廷 |
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嘉興項(xiàng)目投產(chǎn)初期2024年業(yè)績(jī)承壓，TPI等新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)模化銷售
2025年3月22日，瑞華泰發(fā)布2024年年度報(bào)告：2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.39億元，同比增長(zhǎng)22.88%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-0.57億元，虧損同比增加0.38億元；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為-5.90%，同比下降3.97個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率19.00%，同比減少7.56個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率-16.89%，同比減少9.79個(gè)百分點(diǎn)。其中，公司2024Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.00億元，同比+48.25%，環(huán)比-6.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.09億元，同比減虧0.03億元，環(huán)比減虧0.04億元；ROE為-0.91%，同比增加0.28個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加0.40個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率21.08%，同比減少2.20個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加2.03個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率-8.61%，同比增加9.09個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加3.09個(gè)百分點(diǎn)。
由于嘉興募投項(xiàng)目投產(chǎn)初期，生產(chǎn)效率處于逐步提升階段、產(chǎn)能未能完全釋放使單位成本相對(duì)較高，特別是高性能PI薄膜新產(chǎn)品應(yīng)用評(píng)測(cè)周期長(zhǎng)、客戶供應(yīng)鏈導(dǎo)入需要經(jīng)過不同批次和產(chǎn)品穩(wěn)定性評(píng)價(jià)考核，產(chǎn)能釋放需要一定時(shí)間，同時(shí)受行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響部分產(chǎn)品銷售價(jià)格下降，綜合因素影響導(dǎo)致公司整體毛利較2023年減少884.74萬元；此外嘉興項(xiàng)目投產(chǎn)后折舊和費(fèi)用化利息的增加，也使得管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用同比分別增加1029.97萬元、1961.28萬元。因此，盡管2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，但虧損仍較上年增加。公司持續(xù)有序調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，逐步降低熱控PI薄膜占比的同時(shí)，適時(shí)加大電子PI薄膜（含新能源應(yīng)用）、電工PI薄膜市場(chǎng)開拓，該兩類產(chǎn)品收入同比分別增長(zhǎng)37.34%和10.95%。2024年公司高性能PI薄膜實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量1197.98噸，銷量1215.20噸，銷量同比增加28.64%。2024年公司高性能PI薄膜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.32億元，同比+22.37%，毛利率18.54%，同比減少7.61個(gè)百分點(diǎn)。
期間費(fèi)用方面，2024年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.97%/13.74%/9.95%/10.87%，同比-0.35/+0.59/-1.72/+4.62pct。管理費(fèi)用變動(dòng)主要系嘉興項(xiàng)目廠房折舊增加所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)主要系嘉興項(xiàng)目轉(zhuǎn)固后費(fèi)用化利息支出增加所致。2024年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.38億元，同比增加125.20%，主要系收到的政府補(bǔ)助同比增加4974萬元，同時(shí)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大使經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增加2672萬元。
Q4虧損環(huán)比收窄，嘉興項(xiàng)目放量加速
2024Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.00億元，同比+0.33，環(huán)比-0.07億元；毛利潤(rùn)0.21億元，同比+0.05億元，環(huán)比+0.01億元；歸母凈利潤(rùn)-0.09億元，同比減虧0.03億元，環(huán)比減虧0.04億元。期間費(fèi)用方面，2024Q4公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.017/0.122/0.077/0.106億元，同比+0.003/+0.029/-0.005/+0.041億元，環(huán)比+0.001/+0.006/-0.016/+0.009億元。
公司嘉興1600噸募投項(xiàng)目其中4條生產(chǎn)線已從2023年9月份開始陸續(xù)投產(chǎn)，其生產(chǎn)效率和質(zhì)量均在穩(wěn)步提升中，截至2024年年報(bào)發(fā)布其產(chǎn)能利用率已達(dá)到70%左右；2條寬幅化學(xué)法生產(chǎn)線正在進(jìn)行產(chǎn)線的工藝和產(chǎn)品調(diào)試，其中1條寬幅化學(xué)法生產(chǎn)線已進(jìn)入試生產(chǎn)階段。公司嘉興募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2025年可實(shí)現(xiàn)全線投產(chǎn)，公司將依據(jù)工藝、質(zhì)量的穩(wěn)定性并結(jié)合市場(chǎng)需求，促進(jìn)新增產(chǎn)能有序釋放，力爭(zhēng)全年增速45%。隨著嘉興項(xiàng)目產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，折舊等成本費(fèi)用對(duì)利潤(rùn)的影響有望減少，公司業(yè)績(jī)有望好轉(zhuǎn)。
嘉興項(xiàng)目逐步放量，2025年有望實(shí)現(xiàn)全線投產(chǎn)
公司嘉興1600噸募投項(xiàng)目的廠房建設(shè)已完成，公司持續(xù)推進(jìn)生產(chǎn)線的工藝穩(wěn)定性和各公輔系統(tǒng)運(yùn)行驗(yàn)證。其中4條生產(chǎn)線已從2023年9月份開始陸續(xù)投產(chǎn)，其生產(chǎn)效率和質(zhì)量均在穩(wěn)步提升中，截至2024年年報(bào)發(fā)布其產(chǎn)能利用率已達(dá)到70%左右；2條寬幅化學(xué)法生產(chǎn)線正在進(jìn)行產(chǎn)線的工藝和產(chǎn)品調(diào)試，其中1條寬幅化學(xué)法生產(chǎn)線已進(jìn)入試生產(chǎn)階段。公司嘉興募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2025年可實(shí)現(xiàn)全線投產(chǎn)，公司將依據(jù)工藝、質(zhì)量的穩(wěn)定性并結(jié)合市場(chǎng)需求，促進(jìn)新增產(chǎn)能有序釋放，力爭(zhēng)全年增速45%。新增產(chǎn)能將主要用于滿足現(xiàn)有成熟產(chǎn)品的需求，同時(shí)為新產(chǎn)品開發(fā)提供支持。隨著嘉興產(chǎn)能的逐步放量，公司將緩解長(zhǎng)期發(fā)展受制于產(chǎn)能不足的瓶頸，更廣泛參與全球背景下的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。新增產(chǎn)能供給又為公司開拓新市場(chǎng)、新業(yè)務(wù)奠定更加堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。由于AI終端及算力、機(jī)器人、低空飛行器、智能駕駛、低軌衛(wèi)星等前沿產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，PI材料的應(yīng)用場(chǎng)景有望得到進(jìn)一步拓展與挖掘，公司也將密切關(guān)注終端應(yīng)用廠商需求，適時(shí)尋求導(dǎo)入機(jī)會(huì)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)高性能PI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，加速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代及應(yīng)用創(chuàng)新。
加大研發(fā)投入，不斷推動(dòng)新產(chǎn)品市場(chǎng)導(dǎo)入
2024年公司研發(fā)費(fèi)用3,373.30萬元，同比增加4.78%。公司持續(xù)保持研發(fā)投入，加快推出5/6G低介電基材、柔性電子基材新產(chǎn)品，推進(jìn)高導(dǎo)熱性熱控PI薄膜的升級(jí)產(chǎn)品，加大對(duì)光電應(yīng)用的系列產(chǎn)品開發(fā)，加快突破集成電路封裝COF應(yīng)用及半導(dǎo)體領(lǐng)域高導(dǎo)熱用PI薄膜的應(yīng)用市場(chǎng)評(píng)測(cè)，開發(fā)系列新能源汽車用PI清漆、OLED基板應(yīng)用PI和CPI漿料等功能性新產(chǎn)品，空間應(yīng)用高絕緣1500mm幅寬PI薄膜完成了應(yīng)用單位的聯(lián)合
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