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上游價格呈現企穩(wěn)態(tài)勢，反映內需改善。政策利率降息可能取決于貿易摩擦對居民儲蓄傾向的沖擊效應。
　　在2025年3月的通脹數據中，核心及食品CPI同比變化率均較前月改善。3月能源價格通脹受貿易摩擦不確定性影響，預計在4月將繼續(xù)面臨壓力。
　　上游價格呈企穩(wěn)態(tài)勢，反映內需改善。在貿易摩擦背景下，穩(wěn)定的內需使我國在對外博弈中更有定力。
　　通脹溫和賦予貨幣政策較大的自由度，但政策利率降息仍在一定程度上受制于銀行凈息差偏低。后續(xù)能否降息或主要取決于貿易摩擦對于居民儲蓄傾向的沖擊效應，若儲蓄傾向能帶動銀行負債成本下降，政策利率降息的邏輯較為順暢。
　　風險提示：國內外實體經濟出現超預期變化；國內政策超預期收緊；國際地緣政治緊張局勢升級等。