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「本周小結(jié)及下周配置建議」
　　關(guān)稅政策擾動(dòng)，美債壓力上行。通脹超預(yù)期走弱，中美關(guān)稅爭(zhēng)端持續(xù)加劇，美元指數(shù)震蕩下行。利率期貨顯示美國(guó)降息預(yù)期小幅回升，但長(zhǎng)期通脹先行指標(biāo)顯著抬升，關(guān)稅實(shí)際影響或?qū)⒂谖磥?lái)3-6個(gè)月對(duì)通脹數(shù)據(jù)造成擾動(dòng)。非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)穩(wěn)健，新增就業(yè)人數(shù)大幅超預(yù)期，勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性猶存，但伴隨PMI回落及通脹預(yù)期抬升，經(jīng)濟(jì)增速或趨于平緩。超預(yù)期的特朗普“對(duì)等關(guān)稅”政策獲90天的暫緩期，但中美間貿(mào)易格局迅速惡化，市場(chǎng)對(duì)于美債供應(yīng)的擔(dān)憂加劇。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議記錄顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在增長(zhǎng)放緩的同時(shí)還面臨通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)。在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的“抗通脹”鷹派主基調(diào)下，聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)存在后移可能性。
　　避險(xiǎn)需求升溫，日元維持強(qiáng)勢(shì)。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)信心受美歐貿(mào)易緊張情緒影響邊際轉(zhuǎn)弱，歐盟對(duì)美實(shí)施報(bào)復(fù)性關(guān)稅的決定可能進(jìn)一步推高物價(jià)水平，增加歐洲央行短期內(nèi)按兵不動(dòng)的可能性。關(guān)稅延緩計(jì)劃短期內(nèi)提振市場(chǎng)情緒，但關(guān)稅談判能否成功仍是未知數(shù)，且中美貿(mào)易摩擦或間接影響歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，歐央行或維持鴿派降息基調(diào)。日元匯率持續(xù)走強(qiáng)，中美關(guān)稅戰(zhàn)升級(jí)令日元避險(xiǎn)需求維持高位，加之通脹持續(xù)抬升背景下日央行維持鷹派加息基調(diào)，日元有望維持震蕩偏強(qiáng)格局。
　　核心通脹溫和升溫，天氣轉(zhuǎn)暖加大食品供應(yīng)。中國(guó)3月CPI同比下降0.1，預(yù)期0%，前值-0.7%；環(huán)比下降0.4%，通脹水平略低于預(yù)期，總體符合季節(jié)性規(guī)律。從環(huán)比來(lái)看，天氣轉(zhuǎn)暖，部分鮮活食品大量上市，食品供應(yīng)總體充足，食品價(jià)格環(huán)比下降1.4%，鮮菜、豬肉和鮮果價(jià)格分別下降5.1%、4.4%和1.6%。非食品中，旅游淡季出行人數(shù)減少，出行類價(jià)格有所下降，飛機(jī)票和旅游價(jià)格分別下降11.5%和5.9%。核心CPI繼續(xù)回升，同比上漲0.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，也與PMI改善趨勢(shì)相一致。值得關(guān)注的是，“以舊換新”等政策效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，提振本月CPI同比降幅小于近十年同期平均水平，后續(xù)有望進(jìn)一步發(fā)力，同時(shí)基數(shù)效應(yīng)減弱疊加季節(jié)性供儲(chǔ)需求提振，CPI料維持在一個(gè)較為溫和的水平