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簡單的風(fēng)險(xiǎn)平價并不適用于資產(chǎn)波動差別很大的情況
　　風(fēng)險(xiǎn)平價通過要求每個資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)相等得到組合，但這樣會使得波動高的資產(chǎn)天然在組合中占比較低，當(dāng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好水平較高時，風(fēng)險(xiǎn)平價的組合會相對保守，所以可以通過調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算靈活適應(yīng)投資需要。假定資產(chǎn)相對基準(zhǔn)邊際貢獻(xiàn)為，則此時基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)為：
　　適當(dāng)增加風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算可以在一定風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)提升組合收益
　　以中債總財(cái)富、中證全指、南華商品指數(shù)和SGE黃金作為權(quán)益、債券、商品和黃金的代表，普通的風(fēng)險(xiǎn)平價年化收益為5.03%，在增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（權(quán)益、商品和黃金）的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算后，年化收益提升為5.80%，進(jìn)一步如果根據(jù)資產(chǎn)的局部配置性價比動態(tài)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，則年化收益提升至6.98%。
　　宏觀風(fēng)險(xiǎn)平價模型可以解決因資產(chǎn)數(shù)量引起的某類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)不確定的問題
　　線性模型構(gòu)建的資產(chǎn)配置體系一般形式：
　　通過資產(chǎn)定價體系，資產(chǎn)被因子解釋的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)的特質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)分別為：
　　依據(jù)以上兩個邊際風(fēng)險(xiǎn)，可以從收益來源進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)配置。在引入子類資產(chǎn)后，動態(tài)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算組合的年化收益提升至7.35%。
　　風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)平價是一種廣義的風(fēng)險(xiǎn)平價模型形式
　　風(fēng)險(xiǎn)平價的本質(zhì)為降低杠桿，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算的本質(zhì)為調(diào)整杠桿，兩者統(tǒng)一于權(quán)重與杠桿的反比關(guān)系中，在資產(chǎn)間有交叉宏觀風(fēng)險(xiǎn)的情況下，宏觀風(fēng)險(xiǎn)平價只是一種更為便利的方式，但對宏觀風(fēng)險(xiǎn)模型的精確度要求較高?？紤]到國內(nèi)機(jī)構(gòu)的可投資性，在進(jìn)一步精煉資產(chǎn)池后，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)平價和宏觀風(fēng)險(xiǎn)平價的年化收益分別為6.63%和8.03%，最大回撤分別為2.84%和3.59%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、模型存在失效風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、市場交易行為發(fā)生變化；
　　3、主題行情波動；
　　4、本文舉例均基于歷史數(shù)據(jù)，不保證未來收益。