>> 國信證券-我愛我家(000560)業(yè)績扭虧為盈，彰顯修復彈性-250411
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
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| 616KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
任鶴,王粵雷,王靜 |
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核心觀點
公司經(jīng)營穩(wěn)健營收增長，Q4政策利好效果顯著。2024年，公司實現(xiàn)住房交易總額2876億元，同比+1%；實現(xiàn)營業(yè)收入125億元，同比+4%，貨幣化率4.4%同比基本持平；其中2024Q4單季度營收38億元，同比+25%，主要受益于地產(chǎn)利好政策。從收入結(jié)構(gòu)來看，2024年，公司存量房經(jīng)紀業(yè)務、新房業(yè)務和資產(chǎn)管理業(yè)務的GTV占比分別為80%、13%和6%，而收入占比分別為33%、9%和49%，主要因為資產(chǎn)管理業(yè)務的貨幣化率34%明顯高于經(jīng)紀業(yè)務1.8%、新房業(yè)務3.0%。2024年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為45億元，持續(xù)保持高位。
時隔2年業(yè)績扭虧為盈。2024年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤7341萬元，較2023年的-8.5億元顯著改善；歸母凈利率0.6%，同比提升7.6個百分點。業(yè)績改善受益于多重因素，一方面，2024年，公司毛利率9.8%，同比提升0.3%；銷售費率5.0%，同比降低1.7%；管理費率7.8%，同比降低1.5%；另一方面，非經(jīng)營性或一次性拖累因素同比大幅減弱，如資產(chǎn)及信用減值損失和政府補貼退回等。其中2024Q4單季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤6493億元，歸母凈利率1.7%，毛利率15.4%，彰顯公司在樓市回暖時較強的業(yè)績修復能力。
住房交易業(yè)務仍是公司的業(yè)績基石。2024年，公司經(jīng)紀業(yè)務、新房業(yè)務交易總額分別為2315億元、381億元，同比分別為+4%、-16%，市占率分別為3.2%、0.45%；營業(yè)收入分別為41億元、12億元，同比分別為0%、+4%；毛利率分別為20%、12%，對公司毛利潤的合計貢獻占比為79%。截至2024年末，公司運營門店2636家，其中直營門店占比81%，經(jīng)紀人總數(shù)約3萬。公司聚焦核心城市的市場份額提升，布局規(guī)模趨于穩(wěn)定，后續(xù)經(jīng)營將持續(xù)改善。
資產(chǎn)管理業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，助力公司防御風險。2024年，公司資產(chǎn)管理業(yè)務實現(xiàn)收入61億元，同比+6%；毛利率為負，主要是自2021年度開始執(zhí)行新的租賃準則，公司將部分房源的租金收益確認至“資產(chǎn)處置收益”科目，若調(diào)整回該部分收益，資產(chǎn)管理業(yè)務2024年的實際毛利率為12.7%。截至2024年末，相寓在管房源30.3萬套，同比+12%，連續(xù)四年穩(wěn)定增長。2024年，公司平均出房天數(shù)為9天，出租率為95.4%，運營效率繼續(xù)保持在良好水平。
投資建議：公司將持續(xù)受益于地產(chǎn)政策出臺和樓市量價企穩(wěn)，我們基本維持此前的盈利預測，預計公司2025-2026年的歸母凈利潤分別為3.0/3.8億元（原值2.8/3.9億元），對應每股收益分別為0.13/0.16元，對應當前股價PE分別為25.0/20.0倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：若經(jīng)濟增速放緩、居民收入預期下降、政策放松不及預期、房企信用風險事件沖擊等因素導致居住市場波動，公司經(jīng)營會受到不利影響。
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