>> 建信期貨-農(nóng)產(chǎn)品周度報告-250411
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
大小： |
5554KB |
| 格式： |
pdf 共60頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王海峰,林貞磊,余蘭蘭 |
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一、行情回顧與操作建議
本周中美貿(mào)易戰(zhàn)帶來的不確定性壓倒了基本面因素，主要受宏觀情緒主導(dǎo)。“對等關(guān)稅”加征幅度和廣度顯著超預(yù)期，關(guān)稅可能打壓全球經(jīng)濟(jì)增長，并遏制整體商品需求，周一至周三盤面大跌；周四報道美方已授權(quán)對不采取報復(fù)行動的國家實(shí)施90天的關(guān)稅暫停，市場情緒得到緩解，再加上在近期大跌過后，市場出現(xiàn)逢低買盤，周四至周五盤面反彈為主。整體來看，本周油脂以下跌結(jié)束。
棕櫚油方面，4月10日公布的MPOB報告顯示，產(chǎn)地3月份產(chǎn)量增幅超預(yù)期，但出口和消費(fèi)同樣表現(xiàn)較好，最終庫存與預(yù)期持平，報告中性。棕櫚油出現(xiàn)供應(yīng)改善的信號，原油價格走弱影響B(tài)40的執(zhí)行預(yù)期，上方反彈空間有限，棕櫚油不看漲，做空為主，也可關(guān)注賣出看漲期權(quán)。豆油方面，主要交易國內(nèi)4月份之后進(jìn)口大豆大量到港，跟蹤港口通關(guān)情況。菜油方面，國內(nèi)進(jìn)口菜籽數(shù)量再加上菜油庫存，理論上二季度不缺貨，但受反傾銷政策支撐，表現(xiàn)偏強(qiáng)。
三大油脂基本面差異較大，棕櫚油最弱，豆油其次，菜油最強(qiáng)。整體來看，宏觀方面影響較大，二季度棕櫚油主產(chǎn)地存在增產(chǎn)預(yù)期以及中國國內(nèi)二季度進(jìn)口大豆供應(yīng)大幅改善，我們認(rèn)為油脂價格上方空間有限，但下方也有支撐。需關(guān)注印尼B40政策的實(shí)施情況以及各國關(guān)稅政策。
二、核心要點(diǎn)
2.1國內(nèi)現(xiàn)貨變動情況
截至2025年4月11日，華東一級豆油8090元/噸，周度下跌230元/噸，基差下跌20元/噸；華東三級菜油9390元/噸，周度下跌200元/噸，基差上漲50元/噸；華南24度棕櫚油9250元/噸，周度下跌480元/噸，基差周度下跌30元/噸。
2.2國內(nèi)三大油脂庫存
截止到2025年第14周末，國內(nèi)三大食用油庫存總量為211.49萬噸，周度下降5.57萬噸，環(huán)比下降2.57%，同比增加10.23%。其中豆油庫存為89.72萬噸，周度下降6.11萬噸，環(huán)比下降6.38%，同比下降8.05%；食用棕油庫存為34.00萬噸，周度下降0.07萬噸，環(huán)比下降0.21%，同比下降32.24%；菜油庫存為87.78萬噸，周度增加0.62萬噸，環(huán)比增加0.71%，同比增加99.00%。
2.4國內(nèi)油脂油料供應(yīng)情況
截止到第14周末(4月5日）國內(nèi)主要大豆油廠的大豆開機(jī)率較上周有所下降，整體上處于很低水平。國內(nèi)油廠平均開機(jī)率為26.94%，較上周的32.91%開機(jī)率下降5.97%。本周全國油廠大豆壓榨總量為105.42萬噸，較上周的128.78萬噸下降了23.36萬噸，其中國產(chǎn)大豆壓榨量為4.13萬噸，進(jìn)口大豆壓榨量為01.29萬噸。
截止到本周末4月當(dāng)月，大豆累計壓榨72.58萬噸，其中國產(chǎn)大豆2.95萬噸，進(jìn)口大豆69.64萬噸；豆粕產(chǎn)量57.07萬噸，豆油產(chǎn)量13.54萬噸；24/25年度(10/9月)作物年度累計大豆壓榨總量為4751.88萬噸，而去年同期累計壓榨量為4511.03萬噸。2025年自然年度累計大豆壓榨總量為2204.23萬噸，去年同期累計壓榨量為2138.10萬噸。
截止到本周末，國內(nèi)港口的進(jìn)口大豆庫存總量約為0.00萬噸，上周庫存為667.53萬噸，過去5年平均周同期庫存量：548.51萬噸，這樣理論上港口進(jìn)口大豆庫存可壓榨天數(shù)為0天，而安全大豆壓榨天數(shù)為0天。預(yù)計到下周末時，港口大豆理論庫存為504.00萬噸，大豆到港約320.4萬噸。
根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示2025年2月大豆到港583.00萬噸，同比增加了13.97%，環(huán)比減少了25.06%。截止到2025年2月，2024/2025年度大豆累計到港量為3679.21萬噸，上一年度同期為3593.6萬噸增加了2.38%，2025年大豆累計到港量為1361.00萬噸，上一年度同期為1303.58萬噸，增加了4.41%。根據(jù)船期統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月到港量預(yù)估在512.40萬噸左右，4月到港量預(yù)估在801萬噸左右。
截止到第14周末(4月5日）國內(nèi)主要油廠的進(jìn)口油菜籽開機(jī)率較上周有所下降，整體上處于非常低水平。國內(nèi)進(jìn)口油菜籽加工企業(yè)周度開機(jī)率為14.81%，較上周的18.67%周度下降3.86%。本周全國油廠進(jìn)口油菜籽壓榨總量為5.95萬噸，較上周的7.5萬噸下降了1.55萬噸。
截止到本周末4月當(dāng)月，進(jìn)口油菜籽累計壓榨量為4.25萬噸；理論菜粕產(chǎn)量為2.38萬噸，菜油產(chǎn)量為1.78萬噸；24/25年度(6/5月)進(jìn)口油菜籽壓榨總量為472.37萬噸，而去年同期累計壓榨量為308.22萬噸。2025年自然年累計壓榨總量為118.82萬噸，去年同期累計壓榨量為108.6萬噸。
截止到本周末，國內(nèi)港口的進(jìn)口油菜籽庫存總量約為41.15萬噸，上周庫存為41.5萬噸，過去5年平均周同期庫存量：41.15萬噸，這樣理論上港口進(jìn)口油菜籽庫存可壓榨天數(shù)為48天，而油菜籽安全壓榨天數(shù)為7天。
根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示2025年2月油菜籽到港33.31萬噸，同比增加了17.46%，環(huán)比增加了4.40%。截止到2025年2月，2024/2025年度油菜籽累計到港量為522.25萬噸，上一年度同期為305.59萬噸增加了70.90%，2025年油菜籽累計到港量為65.21萬噸，上一年度同期為51.38萬噸，增加了26.90%。根據(jù)船期統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月到港量預(yù)估在32.00萬噸左右，4月到港量預(yù)估在24.50萬噸左右
2.5棕櫚油動態(tài)情況
馬來西亞棕櫚油局（MPOB）公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年3月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為138.72
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