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事件:
　?。?）2025年3月31日，公司公告“1234”發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃。
　　（2）2025年4月7日，公司公告其控股子公司上?？эw影視文化傳媒有限公司與愛奇藝簽署了《聯(lián)合出品協(xié)議》，雙方將共同出品一部當(dāng)代涉案題材影視劇集，投資總費(fèi)用不超過人民幣2.45億元（含稅），由愛奇藝全部承擔(dān)。
　　投資要點(diǎn):
　　定增落地，開啟浙江廣電資本平臺(tái)新時(shí)代。
　　2025年2月，公司向大股東浙江易通（浙江廣電100%控股）定向增發(fā)5038.28萬(wàn)股，增發(fā)價(jià)格為8.19元/股，共募資4.13億元，用于償還借款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。定增完成后，控股股東浙江易通直接持股比例提升至23.83%（原為14.35%），擁有股份表決權(quán)比例達(dá)37.34%（原為29.54%），浙江易通仍為控股股東，浙江廣電仍為實(shí)際控制人。公司未來(lái)將作為浙江廣電優(yōu)質(zhì)文化內(nèi)容生產(chǎn)的基地和產(chǎn)業(yè)運(yùn)作的資本平臺(tái)，浙江廣電業(yè)務(wù)涵蓋融媒體產(chǎn)業(yè)、影視綜藝內(nèi)容生產(chǎn)、新消費(fèi)、新科技等多種產(chǎn)業(yè)，依托浙江廣電，公司有望轉(zhuǎn)型成為依托AI等創(chuàng)新科技生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)文化內(nèi)容，并開展多元化產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)的綜合傳媒公司。
　　明確“1234”發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，打造平臺(tái)型綜合性文化傳媒公司。
　?。?）2025年3月，公司公布了“1234”發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃：①一個(gè)目標(biāo)（公司愿景）：打造影視新生態(tài)，構(gòu)建產(chǎn)融新平臺(tái)，致力于成長(zhǎng)為一家具備創(chuàng)新科技基因，持續(xù)提供優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和IP，擁有多元開放生態(tài)的平臺(tái)型綜合性文化傳媒公司；②兩個(gè)定位（戰(zhàn)略方向）：打造一個(gè)智能內(nèi)容工場(chǎng)和打造一個(gè)開放生態(tài)平臺(tái)；③三個(gè)支撐：“科技+內(nèi)容+生態(tài)”；④四大動(dòng)作：科技筑基行動(dòng)、內(nèi)容躍升計(jì)劃、產(chǎn)業(yè)生態(tài)擴(kuò)張工程和管理機(jī)制革新工程。
　?。?）戰(zhàn)略規(guī)劃以1-2年為“筑基期”，3-5年為“躍升期”，用5年左右時(shí)間達(dá)到以下目標(biāo)：①成熟業(yè)務(wù)不斷復(fù)制，創(chuàng)新業(yè)務(wù)逐步形成盈利能力；②打造代表浙江文化的IP矩陣；③公司內(nèi)部有1-3家國(guó)內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域排名前三的業(yè)務(wù)主體；④通過橫向并購(gòu)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。
　　內(nèi)容儲(chǔ)備豐富，強(qiáng)化影視內(nèi)容業(yè)務(wù)。
　?。?）2024年電視劇業(yè)務(wù)收入1.69億元（YOY-32.59%），毛利率48.22%（同比-12.21pct）；劇本創(chuàng)作及銷售收入872.64萬(wàn)元（YOY-65.36%），毛利率46.62（同比-13.99pct）。公司儲(chǔ)備有14部劇集，包括《破圍》《偉大的長(zhǎng)征》《谷雨》《鐵馬冰河入夢(mèng)來(lái)》《諸葛亮傳》和《宋紙迷蹤》6部重大題材電視長(zhǎng)劇。此外，公司儲(chǔ)備有《沙海之門》《老江湖》《水餃皇后》《天坑追匪之關(guān)東秘錄》4部電影，《水餃皇后》定檔五一檔。
　?。?）積極探索互動(dòng)影游、短劇出海等多元變現(xiàn)路徑，藍(lán)媒短劇平臺(tái)與浙江衛(wèi)視、Z視介深度融合聯(lián)動(dòng)。2024年公司參與出品的微短劇《清宮辭》上線24小時(shí)抖音播放量破億。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入為2.98/4.07/4.96億元，歸母凈利潤(rùn)為0.34/0.80/1.18億元，2026/2027年對(duì)應(yīng)PE為60/40X。公司定增落地，發(fā)布了“1234”發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，依托實(shí)控人浙江廣電的資源，有望轉(zhuǎn)型成為多元化產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)的綜合傳媒公司，迎來(lái)新發(fā)展?；诖耍状胃采w，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)、公司資產(chǎn)負(fù)債率較高導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、劇集制作成本/項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)程/收入確認(rèn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、估值中樞下移、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)、公司負(fù)面輿情風(fēng)險(xiǎn)、公司運(yùn)營(yíng)及管理風(fēng)險(xiǎn)等。