>> 華創(chuàng)證券-蘇試試驗(yàn)(300416)2024年報點(diǎn)評：低谷期已過，看好后續(xù)業(yè)績成長性-250411
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
大小： |
1081KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
范益民,丁祎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項(xiàng)：
蘇試試驗(yàn)發(fā)布2024年報：2024公司實(shí)現(xiàn)收入20.26億元，同比-4.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.29億元，同比-27%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.08億元，同比-25.9%。
評論：
Q4收入增速轉(zhuǎn)正，已走出最低谷階段。2024Q4公司實(shí)現(xiàn)收入6.19億元，同比+4.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.83億元，同比-11.64%。2024年Q1-Q4公司單季度收入同比分別+1.03%/-11.01%/-11.91%/+4.93%，單季度歸母凈利潤同比分別-4.86%/-33.80%/-48.34%/-11.64%，Q4業(yè)績增速趨勢改善。
盈利能力階段性受損。24年公司毛利率/凈利率分別為44.54%/13.4%，同比分別-1.06pct/-4.02pct，24年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為7.46%/11.88%/8.12%/1.48%，同比分別+1.06pct/+0.94pct/+0.25pct/+0.32pct。24年試驗(yàn)服務(wù)/設(shè)備/集成電路板塊毛利率分別為56.96%/29.38%/39.67%，同比分別-1.84pct/-2.71pct/-3.60pct。
設(shè)備需求承壓、集成電路增長較好。24年試驗(yàn)設(shè)備/環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)/集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入6.23/10.09/2.88億元，同比-17.25%/+0.64%/+12.33%。試驗(yàn)設(shè)備收入同比下滑主要系下游客戶資本開支需求減弱以及下游產(chǎn)業(yè)鏈終端市場的競爭加?。画h(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)收入同比基本持平主要系目前產(chǎn)能仍處于爬坡階段，投入與產(chǎn)出暫不能有效匹配；集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)由于公司進(jìn)一步強(qiáng)化FA、MA、RA試驗(yàn)?zāi)芰ㄖ?，?qiáng)化市場開拓能力，精準(zhǔn)匹配客戶需求，新增產(chǎn)能逐步釋放，實(shí)現(xiàn)較好增長。
節(jié)奏錯配制約利潤表現(xiàn)、看好25年周轉(zhuǎn)率提升帶來盈利能力修復(fù)。公司試驗(yàn)設(shè)備及服務(wù)的應(yīng)用范圍非常廣泛，下游客戶主要分布在汽車整車及零部件、新能源產(chǎn)品、軌道交通、航空機(jī)載、航天、船舶、機(jī)器人、石油化工等行業(yè)。公司2024年固定資產(chǎn)原值增加3.88億元，同比+19.5%，公司24年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.40次，較2023年的1.79次有所下滑，成本的增加與收入確認(rèn)階段性節(jié)奏錯配制約24年業(yè)績表現(xiàn)；24年固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊1.79億元，占收入比例8.8%，同比23年的6.94%有所提升。
投資建議：考慮到2025年部分行業(yè)執(zhí)行端節(jié)奏加快，我們適當(dāng)上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年營收分別為23.83/27.33/31.44億元（2025-2026年前值預(yù)測為22.89/26.06億元），同比增速為+17.6%/+14.7%/15.1%；對應(yīng)2025-2027年歸母凈利潤分別為3.08/3.79/4.61億元（2025-2026年前值預(yù)測為3.08/3.61億元），同比增長34.2%/22.8%/21.9%，考慮到收入端增長下利潤端彈性更大，EPS增長有望驅(qū)動PE提升，給予公司2025年40XPE，目標(biāo)價約為24.22元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期；試驗(yàn)服務(wù)競爭加?。幌掠尉皻舛认陆怠?br>
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