>> 華聯(lián)期貨-宏觀周報：對等關(guān)稅正式落地，央行連續(xù)增持黃金-250413
| 上傳日期： |
2025/4/14 |
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作者： |
黃秀仕 |
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2025年3月份，受多種因素綜合影響，全國居民消費價格CPI同比下降0.1%，環(huán)比下降0.4%。
食品煙酒類價格同比下降0.6%，影響CPI下降約0.17個百分點。食品中，鮮菜價格下降6.8%，影響CPI下降約0.15個百分點；蛋類價格下降1.6%，影響CPI下降約0.01個百分點；糧食價格下降1.5%，影響CPI下降約0.03個百分點；豬肉價格上漲6.7%，影響CPI上漲約0.08個百分點；鮮果價格上漲0.9%，影響CPI上漲約0.02個百分點。
其他七大類價格同比呈現(xiàn)六漲一降態(tài)勢。其中，其他用品及服務(wù)、衣著價格分別上漲6.2%和1.3%，教育文化娛樂、生活用品及服務(wù)價格分別上漲0.8%和0.6%，居住、醫(yī)療保健價格均上漲0.1%；交通通信價格下降2.6%。
2025年3月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格PPI同比下降2.5%，環(huán)比下降0.4%，降幅與上月相比，同環(huán)比均擴大0.3個百分點；工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降2.4%，環(huán)比下降0.2%。
工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格中，生產(chǎn)資料價格下降2.8%，影響工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格總水平下降約2.09個百分點。其中，采掘工業(yè)價格下降8.3%，原材料工業(yè)價格下降2.4%，加工工業(yè)價格下降2.6%。生活資料價格下降1.5%，影響工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格總水平下降約0.38個百分點。其中，食品價格下降1.4%，衣著價格下降0.3%，一般日用品價格上漲0.7%，耐用消費品價格下降3.4%。
工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格中，生產(chǎn)資料價格環(huán)比下降0.4%，影響工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格總水平下降約0.30個百分點。其中，采掘工業(yè)價格下降2.9%，原材料工業(yè)價格下降0.6%，加工工業(yè)價格下降0.1%。生活資料價格下降0.4%，影響工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格總水平下降約0.11個百分點。其中，食品價格下降0.2%，衣著和一般日用品價格均下降0.1%，耐用消費品價格下降1.0%。
工業(yè)生產(chǎn)者購進價格中，燃料動力類價格下降1.2%，黑色金屬材料類價格下降0.6%，建筑材料及非金屬類價格下降0.4%，農(nóng)副產(chǎn)品類、紡織原料類價格均下降0.1%；有色金屬材料及電線類、化工原料類價格均上漲0.5%。
無論是出廠價格還是購進價格，有色金屬同比和環(huán)比價格漲幅均位居第一。
2025年3月末黃金儲備為7370萬盎司，較2月末的7361萬盎司增加9萬盎司。央行已經(jīng)連續(xù)五個月擴大黃金儲備。展望未來，預(yù)計央行增持黃金仍是大方向，主要原因是我國國際儲備中的黃金儲備占比偏低。截至2024年12月，我國官方國際儲備資產(chǎn)中黃金的占比為5.5%，明顯低于15%左右的全球平均水平。此外，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強主權(quán)貨幣的信用，為推進人民幣國際化進程創(chuàng)造有利條件。
截至2025年3月末，我國外匯儲備規(guī)模為32407億美元，較2月末上升134億美元，升幅為0.42%。受主要經(jīng)濟體宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、財政貨幣政策及預(yù)期等因素影響，美元指數(shù)下跌，全球金融資產(chǎn)價格總體下跌。
美國對中國征收“對等關(guān)稅”以及中國采取反制措施，會產(chǎn)生多方面的影響，具體如下：
對美國的影響：
1、加大通脹壓力：加征關(guān)稅后，美國從中國進口的食品、服裝、電子產(chǎn)品及日用品等日常消費品零售價格上漲壓力增大。耶魯大學(xué)預(yù)算實驗室預(yù)測，“對等關(guān)稅”實施后，在其他國家采取反制措施的情況下，美國個人消費支出價格（PCE）漲幅將擴大2.1%，美國消費者將成為關(guān)稅的最終“買單”者。
2、扭曲資源配置：加征關(guān)稅最終不僅影響終端商品價格，還通過產(chǎn)業(yè)鏈逐級傳導(dǎo)推高生產(chǎn)成本。此外，美國政府試圖通過關(guān)稅迫使制造業(yè)回流美國，卻導(dǎo)致汽車零部件等中間品貿(mào)易成本大幅上升，反而加劇供應(yīng)鏈斷裂與產(chǎn)業(yè)空心化風(fēng)險，增大了重振本土制造業(yè)的難度。
3、沖擊金融市場：美國政府發(fā)布“對等關(guān)稅”后，美國股指期貨出現(xiàn)大幅下跌，美元對歐元匯率明顯下行，顯示市場對關(guān)稅干擾經(jīng)濟運行的擔憂加劇，信心受到嚴重沖擊。相關(guān)研究認為，“對等關(guān)稅”及相關(guān)國家對美反制，可能拉低美國實際GDP增速1個百分點左右。
對中國的影響
1、短期進出口受阻：美國是中國重要的貿(mào)易伙伴，加征關(guān)稅會使中國對美出口商品成本增加，價格競爭力下降，出口規(guī)?？赡苁艿揭欢_擊，部分依賴對美出口的企業(yè)可能面臨訂單減少、產(chǎn)能過剩、利潤下滑等問題，進而影響相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和就業(yè)。美國對中國出口的商品中，大豆占總出口額的11.6%，是占比最大的單項商品；集成電路占6.1%，是第二大出口品類，其他主要出口商品還包括原油、血液和疫苗、飛機及零部件、汽車和車輛、玉米等。
2、推動產(chǎn)業(yè)升級：從長期看，外部壓力也會促使中國加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級步伐，推動企業(yè)加大研發(fā)投入，提高產(chǎn)品技術(shù)含量和附加值，降低對低附加值、勞動密集型產(chǎn)業(yè)的依賴，增強產(chǎn)業(yè)的國際競爭力。同時，中國可以進一步擴大內(nèi)需市場，降低經(jīng)濟增長對外部市場的依賴程度，通過國內(nèi)市場的消費升級來拉動經(jīng)濟發(fā)展。
3、政治層面：中國采取堅決反制措施，表明了維護自身合法權(quán)益的堅定立場，有助于提升國際社會對中國的尊重和信任，增強中國在國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則制定中的話語權(quán)和
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