>> 華聯(lián)期貨-液化氣周報(bào)：逆全球化擾動(dòng)市場(chǎng)-250413
| 上傳日期： |
2025/4/14 |
大小： |
7821KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黎照鋒 |
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周度觀點(diǎn)
上游：特朗普關(guān)稅訛詐之下市場(chǎng)憂慮深度衰退，原油暴跌。OPEC+產(chǎn)量超預(yù)期，一度發(fā)出價(jià)格戰(zhàn)信號(hào)，而且特朗普持續(xù)強(qiáng)調(diào)壓低油價(jià)。貿(mào)易戰(zhàn)程度雖然難以預(yù)料，但總體利空全球經(jīng)濟(jì)已不能避免，而且我國(guó)地產(chǎn)周期下行，電動(dòng)化對(duì)液體燃料替代明顯。但貨幣貶值之下黃金強(qiáng)勢(shì)以及地緣局勢(shì)復(fù)雜仍為油價(jià)帶來支撐。
供應(yīng)：我國(guó)對(duì)美國(guó)關(guān)稅戰(zhàn)發(fā)起強(qiáng)力反制，我國(guó)對(duì)丙烷以及液化氣的進(jìn)口依賴度超50%，而美國(guó)是我國(guó)最大的液化氣進(jìn)口來源國(guó)，進(jìn)口占比超過50%，潛在的替代來自中東液化氣，但勢(shì)必難以彌補(bǔ)美國(guó)的量。國(guó)產(chǎn)商品量反彈，但低于過去兩年水平。競(jìng)品LNG價(jià)格低于LPG有拖拽作用。海運(yùn)費(fèi)低位震蕩向下空間不大。
庫存：庫容率：港口庫容率在多年低位。煉廠庫容率處于多年最低附近，加氣站庫容率一年低位；庫存量：港口庫存量低位。
需求：美國(guó)液化氣進(jìn)口受限，需求缺口將向液化氣以外的油氣產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。我國(guó)最大的液化氣需求是以PDH為主的化工需求，PDH原料受限后，其它路徑制丙烯將收益，包括甲醇制，煤制，油制。同時(shí)，貿(mào)易戰(zhàn)也將影響需求端，聚丙烯首當(dāng)其沖，汽油添加需求其次，餐飲需求再次。下游燃燒需求和汽油添加需求進(jìn)入淡季，餐飲收入保持增長(zhǎng)但增速下降?；し矫妫琍DH周度產(chǎn)能利用率下降，利潤(rùn)大跌；烷基化產(chǎn)能利用率震蕩，虧損收窄；MTBE產(chǎn)能利用率走高，虧損收窄?！皻?油”比價(jià)較高。
策略：原油在全球衰退的預(yù)期下跌幅較大，預(yù)料液化氣難有較大溢價(jià)。震蕩思路。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：原油走勢(shì)、宏觀風(fēng)險(xiǎn)
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