>> 信達(dá)期貨-豆粕周報(bào)：貿(mào)易戰(zhàn)擾動(dòng)短期情緒，補(bǔ)庫需求有限-250413
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供需邏輯：供給端：本周大豆到港117萬噸，累計(jì)到港1751.75萬噸，同比變化0.94%。美豆產(chǎn)區(qū)無干旱地區(qū)占比49%，中度干旱地區(qū)占比22%，重度及以上干旱地區(qū)占比2%。巴西大豆本周收割進(jìn)度達(dá)到85.3%，較上周增加3.9%。沿海油廠開工率為34.04%，較上周變動(dòng)6.14%。國內(nèi)油廠本周產(chǎn)量為64.61萬噸，累計(jì)產(chǎn)量為1571.81萬噸，同比變化-3.32%。需求端：本周國內(nèi)大豆盤面壓榨利潤為229.28元/噸，較上周變動(dòng)-15.24元/噸?，F(xiàn)貨壓榨利潤為-166.3元/噸，較上周變動(dòng)83.1元/噸。最新一期的能繁母豬存欄為521.96萬頭，較上月變動(dòng)0.45萬頭，商品豬存欄為3689.1萬頭，較上月變動(dòng)13.17萬頭，油廠五日移動(dòng)平均提貨量為125400噸，較上周變動(dòng)9460噸。庫存方面，本周豆粕油廠庫存為55.11萬噸，較上周變動(dòng)-14.99萬噸，豆粕飼料企業(yè)庫存為6.47萬噸，較上周變動(dòng)-1.18萬噸。倉單數(shù)量為9350張，較上周變動(dòng)-24342張。巴西豆粕庫存最新一期數(shù)據(jù)為1454550噸，環(huán)比變化-43.58%，阿根廷豆粕庫存最新一期數(shù)據(jù)為489772噸，環(huán)比變化-19.41%，美國豆粕庫存最新一期數(shù)據(jù)為426330短噸，環(huán)比變化2.93%。供給方面，巴西大豆收割進(jìn)度已達(dá)85.3%（截至4月5日），同比快9個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)1.69-1.72億噸，創(chuàng)歷史新高。巴西3月出口大豆1468萬噸，同比增23%，4月預(yù)計(jì)出口1330萬噸，疊加中國轉(zhuǎn)向南美采購，二季度到港量或超3100萬噸，供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)。阿根廷大豆收割受降雨影響略有延遲，但整體產(chǎn)量仍維持4550萬噸左右，南美供應(yīng)寬松格局未改。4月USDA報(bào)告下調(diào)了美豆期末庫存，偏利多。國內(nèi)油廠開機(jī)率維持28%左右，壓榨量偏低，但隨巴西大豆集中到港，5月起供應(yīng)將顯著增加。中美貿(mào)易戰(zhàn)下，美豆進(jìn)口成本飆升，但中國通過巴西進(jìn)口及儲(chǔ)備調(diào)節(jié)，近端缺口可控。需求方面，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤僅47元/頭，外購仔豬虧損擴(kuò)大至32元/頭，抑制飼料企業(yè)補(bǔ)庫意愿。豆粕表觀消費(fèi)量同比降27.91%，終端提貨以剛需為主，遠(yuǎn)月基差成交占比提升，反映市場(chǎng)對(duì)后市信心不足。替代方面，豆菜價(jià)差收窄至500-800元/噸，菜粕、葵花籽粕替代優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，進(jìn)一步擠壓豆粕添加比例。庫存方面，豆粕油廠庫存處于近五年的中性偏高水平。豆粕市場(chǎng)短期受貿(mào)易戰(zhàn)情緒擾動(dòng)，但南美豐產(chǎn)與國內(nèi)供應(yīng)寬松壓制反彈空間，抄底時(shí)機(jī)仍需等待。建議謹(jǐn)慎操作，重點(diǎn)關(guān)注巴西到港進(jìn)度。
策略建議：?jiǎn)芜叄悍甑妥龆?9合約。套利：逢高參與59合約反套。期權(quán)：做擴(kuò)09合約波動(dòng)率：買M2509-C-3050&買M2509-P-3050。
風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣異常影響大豆生長(zhǎng)收獲；出口政策變化造成供給緊張；
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