>> 中信建投-歐林生物(688319)破傷風(fēng)疫苗穩(wěn)健放量，金葡菌疫苗研發(fā)持續(xù)推進(jìn)(更新)-250415
| 上傳日期： |
2025/4/15 |
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來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛,湯然 |
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核心觀點(diǎn)
3月28日，公司發(fā)布2024年年報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司主營(yíng)產(chǎn)品吸附破傷風(fēng)疫苗長(zhǎng)期保持行業(yè)領(lǐng)先地位，2024年借助破傷風(fēng)新診療規(guī)范出臺(tái)的契機(jī)，持續(xù)推動(dòng)銷(xiāo)售推廣工作，破傷風(fēng)疫苗銷(xiāo)售穩(wěn)健增長(zhǎng)，2025年銷(xiāo)售有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)。金葡菌疫苗III期臨床持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)年中完成入組，期待后續(xù)進(jìn)展。后續(xù)口服幽門(mén)螺桿菌疫苗、重組銅綠假單胞菌疫苗、三價(jià)及四價(jià)流感疫苗（MDCK細(xì)胞）等研發(fā)管線持續(xù)推進(jìn)，為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
事件
公司發(fā)布2024年年報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期
3月28日，公司發(fā)布2024年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)：1）營(yíng)業(yè)收入5.89億元，同比增長(zhǎng)18.69%；2）歸母凈利潤(rùn)0.21億元，同比增長(zhǎng)18.24%；3）扣非歸母凈利潤(rùn)0.11億元，同比增長(zhǎng)230.01%；4）基本每股收益0.05元。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
簡(jiǎn)評(píng)
破傷風(fēng)疫苗銷(xiāo)售穩(wěn)健增長(zhǎng)，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)提升
2024年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.02億元，同比增長(zhǎng)40.60%；歸母凈利潤(rùn)0.17億元，同比增長(zhǎng)231.45%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.12億元，同比增長(zhǎng)174.09%。24Q4公司實(shí)現(xiàn)收入及利潤(rùn)端大幅增長(zhǎng)，主要由于破傷風(fēng)疫苗銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)較快，疊加Q4確認(rèn)費(fèi)用同比相對(duì)固定，費(fèi)用率下降所致。2024年公司破傷風(fēng)疫苗銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司收入端增長(zhǎng)；同時(shí)公司各項(xiàng)費(fèi)用相對(duì)穩(wěn)健，費(fèi)用率同比下滑，推動(dòng)利潤(rùn)端增長(zhǎng)。
新診療規(guī)范出臺(tái)疊加公司持續(xù)銷(xiāo)售推廣，推動(dòng)破傷風(fēng)疫苗銷(xiāo)售增長(zhǎng)。分產(chǎn)品來(lái)看，2024年公司吸附破傷風(fēng)疫苗實(shí)現(xiàn)收入5.36億元，同比增長(zhǎng)15.73%；Hib疫苗0.23億元，同比下降13.82%；AC結(jié)合疫苗0.26億元，同比增長(zhǎng)580.49%。吸附破傷風(fēng)疫苗為公司主營(yíng)產(chǎn)品，目前市場(chǎng)占有率約為85%，處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。2024年，國(guó)家衛(wèi)健委印發(fā)了《非新生兒破傷風(fēng)診療規(guī)范（2024年版）》，為公司推進(jìn)非新生兒破傷風(fēng)規(guī)范處置奠定基礎(chǔ)。公司持續(xù)推動(dòng)吸附破傷風(fēng)疫苗的市場(chǎng)教育和銷(xiāo)售推廣工作，推進(jìn)各省市醫(yī)院對(duì)于破傷風(fēng)的規(guī)范處置，從而促進(jìn)了公司吸附破傷風(fēng)疫苗的市場(chǎng)規(guī)模提升和銷(xiāo)售穩(wěn)健增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2025年，隨著新診療規(guī)范持續(xù)推廣，覆蓋門(mén)急診數(shù)量持續(xù)提升，公司破傷風(fēng)疫苗產(chǎn)品有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)。
細(xì)菌疫苗管線持續(xù)完善，病毒疫苗平臺(tái)取得新突破。公司聚焦“超級(jí)細(xì)菌”疫苗以及“成人疫苗”，建立了階梯有序的產(chǎn)品管線。細(xì)菌疫苗方面，公司重組金葡菌疫苗處于III期臨床試驗(yàn)階段，計(jì)劃入組6000例，截至24年末已完成入組5000余例；口服重組幽門(mén)螺桿菌疫苗（大腸桿菌）于2024年6月獲得澳大利亞I期臨床試驗(yàn)許可。另有重組銅綠假單胞菌疫苗及重組鮑曼不動(dòng)桿菌蛋白疫苗在研，細(xì)菌疫苗布局持續(xù)完善。同時(shí)，公司不斷拓寬技術(shù)平臺(tái)、完善研發(fā)布局，三價(jià)及四價(jià)流感病毒裂解疫苗（MDCK細(xì)胞）已獲得國(guó)內(nèi)臨床批件。標(biāo)志著公司在病毒類(lèi)疫苗領(lǐng)域取得重要進(jìn)展及新突破。
公司采取“引進(jìn)來(lái)、走出去”的雙向國(guó)際發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)推動(dòng)國(guó)際化進(jìn)程。公司曾于2022年3月實(shí)現(xiàn)向巴基斯坦出口約6.8萬(wàn)支吸附破傷風(fēng)疫苗，是公司國(guó)際化業(yè)務(wù)的里程碑時(shí)間。在產(chǎn)品技術(shù)方面，公司在堅(jiān)持自主研發(fā)和合作研發(fā)相結(jié)合的基礎(chǔ)上，緊跟國(guó)際疫苗技術(shù)發(fā)展動(dòng)態(tài)，積極引進(jìn)海外人才和海外專(zhuān)利，同時(shí)公司積極參與國(guó)際合作，努力推動(dòng)金葡菌疫苗等知識(shí)產(chǎn)權(quán)全球授權(quán)轉(zhuǎn)讓。期待未來(lái)公司在產(chǎn)品出口和知識(shí)產(chǎn)權(quán)海外授權(quán)等方面取得更多進(jìn)展。
毛利率保持穩(wěn)健，銷(xiāo)售、管理及研發(fā)費(fèi)用率有所降低
2024年，公司實(shí)現(xiàn)毛利率94.45%（+0.90pct），繼續(xù)保持穩(wěn)健。費(fèi)用方面，2024年公司銷(xiāo)售費(fèi)用3.03億元（+17.49%），銷(xiāo)售費(fèi)用率51.44%（-0.53pct）；管理費(fèi)用0.86億元（+10.36%），管理費(fèi)用率14.68%（-1.11pct ）；研發(fā)費(fèi)用1.34億元（+17.00%），研發(fā)費(fèi)用率22.80%（-0.33pct）；財(cái)務(wù)費(fèi)用0.10億元（+113.91%），財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.70%（+0.76pct）。隨著銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)，公司銷(xiāo)售、管理及研發(fā)費(fèi)用率均有所降低，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要由于利息支出增加所致。2024年公司經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流-0.10億元（-122.12%），主要由于購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致；非經(jīng)常損益0.10億元（-32.40%），主要由于計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助同比減少所致。
2025年展望：破傷風(fēng)疫苗保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，期待研發(fā)管線新進(jìn)展
公司作為創(chuàng)新疫苗研發(fā)企業(yè)，其主營(yíng)產(chǎn)品吸附破傷風(fēng)疫苗長(zhǎng)期保持行業(yè)領(lǐng)先地位，2024年借助破傷風(fēng)新診療規(guī)范出臺(tái)的契機(jī)，持續(xù)推動(dòng)銷(xiāo)售推廣工作，推動(dòng)產(chǎn)品銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2025年，隨著新診療規(guī)范持續(xù)推廣，覆蓋門(mén)急診數(shù)量持續(xù)提升，破傷風(fēng)疫苗銷(xiāo)售有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司金葡菌疫苗III期臨床持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)年中完成入組，期待后續(xù)進(jìn)展。后續(xù)公司將持續(xù)推進(jìn)口服幽門(mén)螺桿菌疫苗、重組銅綠假單胞菌疫苗研發(fā)，推動(dòng)三價(jià)及四價(jià)流感疫苗（MDCK細(xì)胞）I期臨床試驗(yàn)，為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)公司2025 ~ 2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為6.32億元、6.64億元和7.22億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.30億元、0.38億元和0.47億元，分別同
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