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霸王茶姬：高端現制茶飲引領品牌，GMV增速、利潤率領跑同行。
　　1）財務表現：收入及利潤快速增長，凈利率領先同行。2024年全年營收/凈利潤分別為124/25億元，同比分別增長167%/213%，對應凈利率20.3%，高于蜜雪/古茗的18%/17%。
　　2）門店數量：門店規(guī)?？焖贁U張，門店數量2年翻6倍，閉店率低于同行。截止2024年底公司門店數量6440家，較2022年底的1087家翻了6倍，其中一線、新一線及二線城市的門店數量占比超過50%，高于在三四線城市的數量，密集的高線城市布局，搶占了較多的品牌勢能高地。此外，2023/2024年，閉店率僅為0.5%/1.5%，低于其他上市茶飲企業(yè)。
　　3）單店表現：單店表現亮眼，店均表現趨勢提升。2024年公司在中國市場（含中國香港）的單店月均GMV為51.2萬元，同比增長6%，2022-2024年單店月均GMV持續(xù)提升，在門店數快速增長時，霸王茶姬的店均表現并沒有因為門店加密而明顯下滑。
　　產品端聚焦大單品戰(zhàn)略，原葉鮮奶茶貢獻9成以上GMV。公司2024年中國市場91%的GMV來自Tea Latte即“原葉鮮奶茶”的銷售，原葉鮮奶茶已成為對標星巴克“拿鐵”的一大經典單品。相較于大部分SKU眾多且產品品類分散的現制茶飲品牌，霸王茶姬的產品聚焦于配方更簡單的輕乳茶，在自動泡茶機、奶泡機等設備的助力下，霸王茶姬門店員工8秒鐘即能制作出一杯標準化的飲品。
　　高效供應鏈系統(tǒng)保障產品質量與配送效率，降低采購成本。公司搭建了“中央倉+區(qū)域倉”兩級倉儲網絡，覆蓋了37個城市，實現冷鏈運輸與次日達服務，并且實現了低成本管控，2024年物流成本在其GMV中占比不到1%。
　　公司擬登陸美股市場，建議關注。根據招股說明書，霸王茶姬將以26-28美元/ADS的價格，計劃發(fā)行1468萬份ADS，預計總募集金額在3.8-4.1億美元左右。
　　風險提示：行業(yè)競爭加劇，消費者口味變化，居民消費不及預期等風險。