>> 國泰海通證券-宏觀專題：中國制造的“確定性”-250416
| 上傳日期： |
2025/4/16 |
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| 856KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
梁中華,王宇晴 |
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投資要點：
美國：制造業(yè)回流阻力很大
當前，美國對外利用關(guān)稅抬高跨國公司在海外生產(chǎn)并在美國銷售的成本，來吸引制造業(yè)回流。但美國制造業(yè)存在勞動力成本較高、制造業(yè)相關(guān)勞動力短缺、產(chǎn)業(yè)鏈配套不完整等問題，制造業(yè)回流即使發(fā)生，也將是非常緩慢的過程。
第三方國家：難以替代中國制造
較多新興經(jīng)濟體在發(fā)展制造業(yè)時存在經(jīng)濟制度、人才儲備以及經(jīng)濟體量等多方面的制約。例如，東南亞較多國家，如印尼、馬來西亞、泰國等已出現(xiàn)早熟型去工業(yè)化的特征，經(jīng)濟重心轉(zhuǎn)向服務業(yè)。越南制造業(yè)近年來快速發(fā)展，但其體量較小且產(chǎn)業(yè)鏈仍錨定在下游組裝加工環(huán)節(jié)。印度雖然經(jīng)濟體量較大，人口眾多，但其制造業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)碎片化特征。綜合來看，中國制造業(yè)在全球范圍內(nèi)具備明顯優(yōu)勢，其他國家在短期內(nèi)想要快速取代中國制造的可能性較低。
中長期：“中國制造”有韌性
全球經(jīng)濟體系重構(gòu)格局下，中美貿(mào)易的直接聯(lián)系或逐漸下降。但中美貿(mào)易的間接聯(lián)系難以減少。即便其他國家目前也受到特朗普關(guān)稅政策的影響，面臨一定的不確定性，但中長期來看，中國制造仍然有韌性，中美間接貿(mào)易聯(lián)系或仍將維持。在此情況下，中國企業(yè)的“出?！备偁幒腿蚧季秩允且粋€中長期的趨勢與機遇。
風險提示：美國關(guān)稅政策超預期
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