>> 華興證券-寧德時代(300750)1Q25鋰電池銷量穩(wěn)健增長，凈利率創(chuàng)上市以來新高-250415
| 上傳日期： |
2025/4/16 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
華興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一鳴 |
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1Q25動力+儲能電池銷量共計120GWh,同比增長26%；當(dāng)季綜合毛利率為24.4%，與24年全年數(shù)據(jù)持平。
1Q25歐洲市場動力電池份額占比達(dá)到38%，德國工廠開始盈利。
維持寧德時代302.30元目標(biāo)價，重申“買入”評級。
1Q25業(yè)績穩(wěn)健，凈利率創(chuàng)新高：根據(jù)寧德時代1Q25業(yè)績報告，當(dāng)季公司實現(xiàn)收入847.0億元，同比增長6.2%，環(huán)比下降17.7%。管理層在業(yè)績會上指出，1Q25寧德時代動力+儲能電池銷量共計120GWh，同比增長26%；其中動力電池銷量占比約80%。主要受碳酸鋰價格下跌影響，當(dāng)季營收增速低于鋰電池銷量增速。1Q25綜合毛利率為24.4%，同比提高1.1個百分點，與2024年全年毛利率持平。費用端：公司當(dāng)季經(jīng)營費用總計82.9億元，同比增長10.4%，經(jīng)營費用率同比小幅增長0.4個百分點至9.8%；其中銷售費用同比下降1.3%，管理/研發(fā)費用同比增長13.9%/10.9%。寧德時代于一季度實現(xiàn)22.9億元的凈財務(wù)收益，對比1Q24產(chǎn)生財務(wù)費用3.1億元，主要源于公司當(dāng)前對外匯和成本端的套期保值獲得的正收益。綜合而言，寧德時代當(dāng)季實現(xiàn)歸母凈利潤139.6億元，同比增長32.9%而環(huán)比下降5.3%；歸母凈利率為16.5%，創(chuàng)2018年以來新高。
歐洲市場拓展順利，美國關(guān)稅影響有限：管理層在業(yè)績會上表示，公司目前在歐洲市場的動力電池份額已達(dá)到38%，穩(wěn)居第一；同時，位于德國的圖林根工廠也已開始盈利，將有助于持續(xù)提升寧德時代的全球鋰電龍頭地位以及盈利水平。此外，針對當(dāng)前美國關(guān)稅政策的不確定性，由于目前寧德時代在美國的儲能業(yè)務(wù)收入僅占總收入的低單位數(shù)百分比，管理層認(rèn)為對公司的影響較小，風(fēng)險可控。
維持目標(biāo)價302.30元不變，重申“買入”評級：我們認(rèn)為寧德時代憑借其強大的技術(shù)能力和領(lǐng)先的市場規(guī)模，能夠在當(dāng)前全球貿(mào)易不確定風(fēng)險較高的環(huán)境下保持相對穩(wěn)健的增長，具備較強的抗市場風(fēng)險防御屬性。我們維持對其2025-27年收入4,570.7億元/5,080.7億元/5,618.1億元和同期歸母凈利潤633.2億元/798.9億元/873.2億元的預(yù)測不變，仍然采用21倍2025年P(guān)E對其估值并維持目標(biāo)價302.30元不變。重申“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；海外貿(mào)易政策風(fēng)險。
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