>> 萬(wàn)聯(lián)證券-電子行業(yè)快評(píng)報(bào)告：英偉達(dá)H20貿(mào)易受限，關(guān)注國(guó)產(chǎn)算力機(jī)遇-250416
| 上傳日期： |
2025/4/16 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
萬(wàn)聯(lián)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
夏清瑩,陳達(dá) |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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事件：
美東時(shí)間2025年4月15日，英偉達(dá)表示公司日前收到美國(guó)政府通知，H20芯片和達(dá)到H20內(nèi)存帶寬、互連帶寬等的芯片向中國(guó)等國(guó)家和地區(qū)出口需要獲得許可證，且該要求將無(wú)限期有效。
投資要點(diǎn)：
美方對(duì)H20進(jìn)行許可證管理，意味著貿(mào)易管制力度加大。早在2022年8月，美國(guó)政府就向英偉達(dá)下達(dá)通知，要求對(duì)A100、H100進(jìn)行新的出口管制許可，而該管制許可導(dǎo)致后續(xù)實(shí)際影響是A100、H100以及更高端芯片在中國(guó)的禁售。此次美國(guó)政府對(duì)H20進(jìn)行許可證管理，表明貿(mào)易管制力度加大，我們認(rèn)為H20在中國(guó)市場(chǎng)的銷售或?qū)⒚媾R較大限制。同時(shí)，英偉達(dá)預(yù)計(jì)第一季度業(yè)績(jī)包括與H20產(chǎn)品相關(guān)的庫(kù)存、采購(gòu)承諾及相關(guān)儲(chǔ)備費(fèi)用約55億美元，貿(mào)易管制或?qū)е掠ミ_(dá)在中國(guó)市場(chǎng)份額有所流失，國(guó)內(nèi)AI芯片廠商有望承接更多市場(chǎng)份額。
科技摩擦加劇，我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)替代有望加速推進(jìn)。在所謂“對(duì)等關(guān)稅”發(fā)布之后，美東時(shí)間2025年4月11日，美國(guó)海關(guān)和邊境保護(hù)局發(fā)布公告，宣布對(duì)美國(guó)政府于2025年4月2日發(fā)布的征收進(jìn)口商品應(yīng)繳納的額外關(guān)稅行政命令，以及4月7日及4月9日發(fā)布的針對(duì)中國(guó)的報(bào)復(fù)性加征關(guān)稅行政令進(jìn)行進(jìn)一步指導(dǎo)，其中就包括了對(duì)于計(jì)算機(jī)、服務(wù)器、智能手機(jī)、打印機(jī)、半導(dǎo)體制造設(shè)備、無(wú)線通信設(shè)備、存儲(chǔ)器、顯示器、半導(dǎo)體相關(guān)器件、集成電路等產(chǎn)品進(jìn)行關(guān)稅豁免。但隨后，據(jù)觀察者網(wǎng)報(bào)道，美東時(shí)間2025年4月13日，美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)盧特尼克在接受美國(guó)廣播公司節(jié)目采訪時(shí)表示，特朗普政府針對(duì)手機(jī)、電腦等科技產(chǎn)品的關(guān)稅豁免只是“暫時(shí)性的”，表示這些產(chǎn)品很快將被納入所謂的“半導(dǎo)體關(guān)稅”之中，預(yù)計(jì)將在“一兩個(gè)月內(nèi)”實(shí)施。根據(jù)美東時(shí)間2025年4月14日美國(guó)商務(wù)部公告，美國(guó)商務(wù)部在兩份公告通知中表示，已開始調(diào)查“半導(dǎo)體和半導(dǎo)體制造設(shè)備”以及“藥品和藥品成分，包括成品藥”進(jìn)口對(duì)美國(guó)國(guó)家安全的影響，其中美國(guó)商務(wù)部針對(duì)半導(dǎo)體的調(diào)查范圍較為廣泛，將評(píng)估傳統(tǒng)芯片和尖端芯片的進(jìn)口情況。美方對(duì)GPU等高端芯片出口管制力度持續(xù)加大，其根本目的在于限制創(chuàng)新科技要素的流動(dòng)，關(guān)稅戰(zhàn)的本質(zhì)是科技戰(zhàn)，我們認(rèn)為未來(lái)美方對(duì)于半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)出口管控仍將趨嚴(yán)，科技摩擦加劇趨勢(shì)不改。關(guān)稅博弈背景下，全球貿(mào)易摩擦或加劇，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控的重要性及必要性愈發(fā)顯著。由于貿(mào)易摩擦成本提升，本土芯片企業(yè)設(shè)計(jì)、代工制造、封裝等環(huán)節(jié)更具備成本優(yōu)勢(shì)，有望重塑部分細(xì)分環(huán)節(jié)貿(mào)易格局，進(jìn)一步提升國(guó)產(chǎn)替代份額。
華為云CloudMatrix 384超節(jié)點(diǎn)性能比肩H100，看好國(guó)產(chǎn)算力發(fā)展機(jī)遇。
4月10日，硅基流動(dòng)創(chuàng)始人袁進(jìn)輝在華為云生態(tài)大會(huì)上宣布，硅基流動(dòng)聯(lián)合華為云基于CloudMatrix 384超節(jié)點(diǎn)昇騰云服務(wù)和高性能推理框架SiliconLLM，用大規(guī)模專家并行最佳實(shí)踐正式上線DeepSeek-R1。該服務(wù)在保證單用戶20 TPS水平前提下，單卡Decode吞吐突破1920 Tokens/s，可比肩H100部署性能。我們認(rèn)為H20等高端GPU芯片的貿(mào)易管制，有望推動(dòng)華為昇騰等國(guó)產(chǎn)AI芯片廠商在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升，加速技術(shù)突破與國(guó)產(chǎn)替代。目前國(guó)產(chǎn)芯片與英偉達(dá)芯片在單卡性能方面仍存在一定差距，但可通過(guò)超節(jié)點(diǎn)部署彌補(bǔ)整體算力水平，我們看好國(guó)產(chǎn)算力發(fā)展機(jī)遇。
投資建議：關(guān)稅博弈未定，全球貿(mào)易摩擦或加劇，我們認(rèn)為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程有望進(jìn)一步加速，國(guó)產(chǎn)算力亦迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。建議關(guān)注：1）半導(dǎo)體自主可控邏輯加強(qiáng)，關(guān)注先進(jìn)制程突破帶來(lái)的國(guó)產(chǎn)份額提升，以及半導(dǎo)體行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)；2）H20貿(mào)易管制力度加大，或推動(dòng)國(guó)內(nèi)AI芯片廠商份額提升，關(guān)注國(guó)內(nèi)AI芯片龍頭企業(yè)；3）由于國(guó)產(chǎn)芯片與英偉達(dá)芯片在單卡性能方面仍有一定差距，需通過(guò)超節(jié)點(diǎn)部署彌補(bǔ)整體算力水平，對(duì)互聯(lián)組件、功耗控制等提出更高要求，有望提升光模塊、液冷等細(xì)分領(lǐng)域需求。
風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易摩擦加??；科技摩擦加劇；下游需求不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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