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在2月中旬發(fā)布的首期《ETF主觀配置策略月報(bào)》中，我們詳細(xì)闡述了ETF主觀配置策略的背景與意義，以及如何基于“大勢研判—風(fēng)格研判—行業(yè)/產(chǎn)業(yè)趨勢研判”三層級(jí)框架自上而下地構(gòu)建ETF主觀配置策略。遵循這一框架，我們會(huì)于每月中旬更新市場展望，并推薦10只A股ETF作為未來1個(gè)月的重點(diǎn)關(guān)注方向。
　　本期市場展望與ETF主觀配置策略
　　大勢/風(fēng)格展望與ETF推薦：中美貿(mào)易拉鋸下，短期側(cè)重防御
　　當(dāng)前關(guān)稅沖擊引發(fā)美國經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期強(qiáng)化，3月美國貿(mào)易政策不確定性指數(shù)創(chuàng)下歷史新高，驅(qū)動(dòng)全球大類資產(chǎn)進(jìn)入高波狀態(tài)。相較于海外經(jīng)濟(jì)體面臨的衰退壓力，我國在政策工具箱充足、地產(chǎn)/債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控且經(jīng)濟(jì)韌性支撐下，具備獨(dú)特的抗壓優(yōu)勢，中長期維度無需過分悲觀。從市場表現(xiàn)來看，關(guān)稅對于A股情緒沖擊最大的階段已經(jīng)過去，美國單邊加稅已脫離經(jīng)濟(jì)理性框架，逐步淪為政治博弈工具，后續(xù)邊際影響將趨于鈍化。
　　短期維度下，鑒于美國關(guān)稅政策仍存變數(shù)：一方面，特朗普自身對于關(guān)稅的態(tài)度在短時(shí)間內(nèi)反復(fù)變化、缺乏一致性；另一方面，不能排除美國在與其他國家的談判中以對華加征關(guān)稅作為豁免條件，因此指數(shù)級(jí)別機(jī)會(huì)尚不明朗，預(yù)計(jì)短期市場走勢偏震蕩，在寬基/策略/風(fēng)格ETF的配置選擇上建議側(cè)重防御：
　　1）紅利資產(chǎn)壓艙。中美貿(mào)易關(guān)系破局仍有難度，面對較大不確定性，穩(wěn)定防御類的紅利板塊或相對占優(yōu)，建議布局滬深300紅利低波ETF、中證紅利低波100ETF。
　　2）從增量資金角度考慮，上證50ETF可能更為受益。上周，上證50、滬深300等ETF迎來大幅凈申購，若后續(xù)增量資金持續(xù)入市，上證50ETF將獲得較大支撐：一是由于其作為大盤藍(lán)籌核心指數(shù)，博弈性質(zhì)偏弱、籌碼結(jié)構(gòu)相對健康，資金拉動(dòng)效率較高；二是上證50成分股作為滬深300的核心構(gòu)成，被資金“雙重配置”。
　　3）關(guān)稅擾動(dòng)下，關(guān)注自主可控邏輯催化的科創(chuàng)50ETF。
　　行業(yè)/產(chǎn)業(yè)趨勢展望與ETF推薦：“暢通內(nèi)循環(huán)”+“科技自主可控”
　　隨著外部風(fēng)險(xiǎn)被特朗普政府關(guān)稅不確定性放大，“暢通內(nèi)循環(huán)”與“加快推進(jìn)內(nèi)循環(huán)視角下的科技自立自強(qiáng)”邏輯得以強(qiáng)化，行業(yè)/主題ETF方面，重點(diǎn)關(guān)注自主可控和內(nèi)循環(huán)兩大方向：
　　1）國產(chǎn)替代/自主可控方向：回顧2018-2019年中美貿(mào)易摩擦?xí)r期，自主可控方向走出了獨(dú)立行情。本輪美國通過關(guān)稅政策擾亂全球貿(mào)易秩序，從國家安全、供應(yīng)鏈“自主可控”視角，產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)“自主化”進(jìn)程有望提速，建議關(guān)注“自主可控”含量較高的科創(chuàng)芯片ETF、半導(dǎo)體設(shè)備ETF，以及中證軍工ETF。
　　2）內(nèi)循環(huán)：當(dāng)前外需面臨明顯下行壓力，暢通內(nèi)循環(huán)的緊迫性和必要性程度提升。相較美國高通脹、高負(fù)債環(huán)境，我國貨幣和財(cái)政政策空間明顯更大，除市場預(yù)期的降準(zhǔn)降息，和已經(jīng)預(yù)告增發(fā)/加速發(fā)行使用的特別國債和地方債外，結(jié)構(gòu)性政策工具依然充足。臨近4月政治局會(huì)議，政策博弈或?qū)⑸郎?，建議布局內(nèi)需消費(fèi)方向的中證消費(fèi)50ETF、中證旅游ETF。
　　3）此外，海外波動(dòng)性放大、美元信用受損背景下，黃金股ETF有望得益于金價(jià)上漲，具備配置機(jī)遇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期；政策推進(jìn)不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；海外降息節(jié)奏及特朗普政府關(guān)稅政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)等