>> 信達(dá)證券-啟明星辰(002439)堅持“AI+安全”融合戰(zhàn)略，盈利能力有望恢復(fù)-250417
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
大小： |
689KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
龐倩倩 |
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事件：啟明星辰發(fā)布2024年年度報告，2024年公司實現(xiàn)營收33.15億元，同比下降26.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤-2.26億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧；實現(xiàn)扣非凈利潤-1.32億元；單2024Q4來看，公司實現(xiàn)營收9.89億元，同比下降49.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.16億元；實現(xiàn)扣非凈利潤0.16億元。
預(yù)算、需求下滑導(dǎo)致利潤承壓，毛利率保持穩(wěn)定。2024年公司實現(xiàn)歸母凈利潤轉(zhuǎn)虧，主要由于：1）外部環(huán)境的變化和不確定性以及安全預(yù)算下滑、部分項目延期對公司收入產(chǎn)生影響；2）公司持續(xù)加大技術(shù)研發(fā)、人才培養(yǎng)投入，新業(yè)務(wù)盈利尚需培育；3）公司成為中國移動的專責(zé)網(wǎng)信安全專業(yè)子公司，業(yè)務(wù)融合與協(xié)同收入需要持續(xù)提升。費用端：2024年三費合計20.46億元，同比基本持平；其中銷售/管理/研發(fā)費用分別為9.88/2.06/8.52億元，同比變化分別為-4.28%/7.05%/4.60%。2024年公司毛利率為58.77%，同比增長1.01個百分點。
深化與中國移動協(xié)同融合戰(zhàn)略，持續(xù)推動云安全業(yè)務(wù)升級。2024年公司與中國移動關(guān)聯(lián)交易銷售額達(dá)10.83億元，關(guān)聯(lián)交易中70%以上來自于雙方協(xié)同拓展的政企安全業(yè)務(wù)。公司的信創(chuàng)安全業(yè)務(wù)、云安全業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)了同比15%和20%的收入增速。信創(chuàng)方面，公司提供信創(chuàng)云資源池、信創(chuàng)工業(yè)安全、信創(chuàng)數(shù)據(jù)安全治理平臺等新興領(lǐng)域方案，發(fā)布超300款國產(chǎn)化產(chǎn)品；云安全方面，公司已全面承接中國移動云安全產(chǎn)品研發(fā)和運營，已完成24款產(chǎn)品上線，覆蓋政府、農(nóng)商、醫(yī)療等多個行業(yè)。
公司大力推動AI+安全融合戰(zhàn)略，新產(chǎn)品已實現(xiàn)落地簽單。公司于2024年5月發(fā)布了九天？泰合安全大模型，并以此為基礎(chǔ)構(gòu)建大小模型相互協(xié)同的安星智能體。全面啟動“AI+安全”融合創(chuàng)新，推進(jìn)AI賦能全系列安全產(chǎn)品和安全運營服務(wù)，相繼在政府、運營商落地AI安全運營平臺項目。2025年一季度接入國內(nèi)領(lǐng)先的突破性大模型Deepseek，產(chǎn)品能力進(jìn)一步提升。同時，公司大模型安全產(chǎn)品已經(jīng)在醫(yī)療、公安、電力等場景實現(xiàn)標(biāo)桿項目落地，成功將技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢推向市場。
盈利預(yù)測：外部環(huán)境不穩(wěn)定以及下游客戶安全預(yù)算下降導(dǎo)致當(dāng)前收入利潤端承壓，但考慮到公司積極融合AI技術(shù)，賦能產(chǎn)品及服務(wù)能力升級;同時公司與中國移動的合作和業(yè)務(wù)拓展逐漸深入，協(xié)同效應(yīng)突出，公司業(yè)績有望得到改善。我們預(yù)計2025-2027年EPS分別為0.14/0.24/0.32元，對應(yīng)P/E分別為106.64/64.33/47.00倍。
風(fēng)險因素：公司與中國移動協(xié)同不達(dá)預(yù)期；AI技術(shù)研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；網(wǎng)絡(luò)安全市場競爭加劇
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