>> 軟庫中華-佑駕創(chuàng)新(2431.HK)順智能駕駛時代之風，業(yè)績拐點將至-250417
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
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| 2326KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈買入（首次） |
作者： |
葉海燕 |
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內(nèi)地領(lǐng)先智能駕駛及智能座艙解決方案供應商
佑駕創(chuàng)新成立於2014年，是國內(nèi)智能駕駛和座艙解決方案領(lǐng)先供應商，提供全面的智能駕駛和座艙解決方案。根據(jù)灼識諮詢的資料，於2023年，按L0級至L2+級解決方案的收入計，公司在中國所有新興科技公司中排名第四。產(chǎn)品包括1.)智能駕駛解決方案包括L0至L2級駕駛輔助解決方案(iSafety)和L2至L2+級智能導航輔助解決方案(iPilot)系列，以及L4級自動駕駛功能的iRobo解決方案、2.)智能座艙解決方案及3.)車路協(xié)同。2021-2024年收入年複合增長率為55.1%。
順智能駕駛時代之風
技術(shù)的不斷進步，產(chǎn)品價格下跌以及全球消費者對汽車智能化功能的接受度不斷提高，帶動消費者對智能駕駛功能的需求，智能駕駛解決方案逐漸成新車標配。2023年，全球配備L2級(包括L2+級)智能駕駛解決方案的汽車滲透率為32.1%，預計到2028年將達到61.1%。公司的智能駕駛解決方案組合涵蓋了從L0級智能駕駛到L4級自動駕駛的各類解決方案，可滿足不同場景和車型的需求，為其捕捉市場機遇。
卓越的全棧自研能力，把握智駕平權(quán)時代機遇
佑駕創(chuàng)新坐擁卓越的全棧自研能力，其專有的智能駕駛演算法全面涵蓋感知、融合、建圖定位以及規(guī)劃和控制四大智能駕駛模塊，使公司能夠以具成本效益的方式快速應對客戶的需求。中短期成本控制仍將是行業(yè)競爭的核心，公司解決方案以低成本為客戶實現(xiàn)豐富的功能。公司通過自研的中間件隔離上層應用軟件和底層計算平臺以實現(xiàn)平臺兼容性。平臺化及軟硬體一體化研發(fā)能力賦予公司的解決方案極大的技術(shù)優(yōu)勢和性價比，把握智駕平權(quán)時代機遇。
業(yè)績拐點將至
憑藉全棧研發(fā)能力和靈活解決方案交付模式，公司與多家OEM及一級供應商建立合作關(guān)係，已就超過90款車型進行量產(chǎn)。去年獲得大量的定點項目，未來將量產(chǎn)穩(wěn)定進行供貨。交付有望維持高增帶動公司收入。規(guī)?；慨a(chǎn)下，經(jīng)營槓桿效應釋放。業(yè)績拐點將至，我們預計公司將在2025年實現(xiàn)單季盈虧平衡，2026年可實現(xiàn)盈虧平衡。我們預測佑駕創(chuàng)新於2025淨虧損較2024年收窄，至2026年可以扭虧為盈。我們預測2025年股東應佔淨虧損為1.4億元人民幣，2026年股東應佔淨利潤為1,908.3萬元人民幣。
首次覆蓋給予強烈買入評級
考慮到由於公司仍處快速成長階段而尚未實現(xiàn)盈利，不適合市盈率估值法，同時公司收入高速增長及盈利能力逐步改善，市銷率估值法較為合理。
採用市銷率法對公司進行估值，參照可比公司估值，給予公司26年8倍估值，與行業(yè)均值一致。儘管公司整體規(guī)模相對小，但公司為港股上稀缺的智能駕駛領(lǐng)域標的。此外，業(yè)績拐點將至，我們認為與同業(yè)估值折讓可望收窄。目標價43.50港元。初始覆蓋，給予強烈買入評級。
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