>> 遠東資信-2025年第一季度債券市場信用利差分析：行業(yè)利差全線收窄，長久期城投債信用分化加劇-250417
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
遠東資信 |
| 評級： |
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作者： |
馮祖涵 |
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2025年第一季度，債券市場各期限各等級信用利差整體呈收窄趨勢。從等級利差差值上看，各期限AA-利差與AAA級利差的差值整體呈下降走勢，說明第一季度末各期限信用債信用分化程度有所下降。
從產(chǎn)業(yè)債角度來看，第一季度行業(yè)信用利差全線收窄。其中，汽車與醫(yī)藥生物行業(yè)利差下行幅度最大，均超過20BP；公用事業(yè)與電力行業(yè)利差降幅相對較小，在11BP左右。房地產(chǎn)行業(yè)中等信用等級（AA級）行業(yè)利差繼續(xù)走闊，或因AA級房地產(chǎn)企業(yè)多為已出險的民營房企，其信用風險仍相對較高。
從城投債角度來看，第一季度各期限各級別城投債信用利差整體呈收窄走勢。2025年《政府工作報告》延續(xù)了“堅持在發(fā)展中化債、在化債中發(fā)展”的政策取向，強調(diào)要做好地方政府隱性債務置換工作，加快剝離地方融資平臺政府融資功能，推動市場化轉(zhuǎn)型和債務風險化解。在化債政策支持下，城投債信用風險得到緩釋。第一季度，各期限城投債低信用等級（AA-）和高信用等級（AAA）之間的利差差值上升，長久期城投債信用分化情況加劇。
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