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事件：公司發(fā)布公告，2024年實(shí)現(xiàn)收入29億元，同比+6%，歸母凈利潤4億元，同比-12%，扣非歸母凈利潤4億元，同比-11%；其中，2024Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入9億元，同比+30%，歸母凈利潤0.9億元，同比-28%，扣非歸母凈利潤0.9億元，同比-34%。
　　分產(chǎn)品看，2024年公司嬰兒衛(wèi)生用品實(shí)現(xiàn)收入21億元，同比+4%，毛利率24%，同比+0.8pct；成人衛(wèi)生用品實(shí)現(xiàn)收入6億元，同比-1%，毛利率29%，同比+1pct；其他產(chǎn)品收入2億元，同比+58%，毛利率47%，同比-8pct。
　　2024年公司毛利率27.9%，同比+1pct，主要系無紡布自產(chǎn)比例提升；銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.3%、2.5%、3.7%、-1.3%，同比分別+2.3pct、+0.2pct、-0.1pct、+0.6pct；歸母凈利率13.2%，同比-2.7pct。
　　收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，完善品牌及產(chǎn)品布局。公司于2025年1月20日完成股權(quán)交割，收購絲寶護(hù)理100%股權(quán)，絲寶護(hù)理旗下“潔婷”、“全因愛”、“美月見”等品牌的女性衛(wèi)生用品在行業(yè)中具有較高的知名度，公司有望與絲寶在產(chǎn)能、供應(yīng)鏈、新材料、市場推廣等方面充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的核心競爭力及持續(xù)盈利能力。通過購買合肥花王、南通大王工廠資產(chǎn)，公司進(jìn)一步完善全國化產(chǎn)能布局，降低物流成本、推動新產(chǎn)品研發(fā)及新渠道拓展，有望帶動代工業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。
　　加大投入，持續(xù)開拓海外市場。2024年，公司境外收入4.5億元，同比+47%，毛利率36.7%，同比+5pct。一方面，公司深化泰國當(dāng)?shù)厝啦季郑€上以Tiktok、Shopee、Lazada等平臺為核心，通過直播帶貨等方式快速觸達(dá)消費(fèi)者；線下入駐連鎖商超，通過代理商合作，覆蓋泰國下沉市場，同時(shí)積極拓展周邊國家市場。另一方面，基于公司與全球跨國客戶的長期業(yè)務(wù)合作，公司深耕優(yōu)質(zhì)客戶資源、拓展國外渠道客戶，積極拓展海外市場份額。
　　重視股東回報(bào)。2024年，公司預(yù)計(jì)分紅2.6億元（含稅），約占全年歸母凈利潤的67%。
　　盈利預(yù)測與評級：我們看好公司作為個(gè)護(hù)代工龍頭，產(chǎn)能全國化布局奠定擴(kuò)張基礎(chǔ)，海外市場及自主品牌逐步孵化培育，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為4.9億元、5.5億元、6.0億元，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：分紅方案仍需股東大會審批，市場競爭加劇，新品及渠道拓展不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動等。