>> 西南證券-正川股份(603976)2024年年報點評：中硼硅管制瓶放量，研發(fā)布局高端產品-250415
| 上傳日期： |
2025/4/18 |
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| 1687KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜向陽,阮雯 |
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事件：2024年，公司實現(xiàn)營收8.0億元，同比-11.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，同比+32.2%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.5億元，同比+65.1%。
中硼硅管制瓶占比提升，毛利率提升顯著。收入端，2024年公司營收8.0億元（-11.1%），主要系下游市場需求波動，產品銷量減少導致。其中硼硅管制瓶/鈉鈣管制瓶/瓶蓋銷量分別同比-15.9%/-16.0%/-40.7%。分板塊：1）硼硅管制瓶營收4.2億元（-0.8%），毛利率22.8%（+8.3pp）。毛利率提升明顯，得益于成本下降和高毛利中硼硅產品占比提升。公司持續(xù)拓展中硼核心業(yè)務，深化布局中硼注射劑及安瓿市場，中硼硅產品產銷量實現(xiàn)雙增長。公司中硼產品中長期發(fā)展規(guī)劃明確，計劃建設8座中硼硅窯爐，并達到5萬噸中硼硅玻璃管的產能，實現(xiàn)150億支管制瓶的年產能。2）鈉鈣管制瓶營收3.0億元（-16.2%），毛利率17.5%（+2.0pp）。3）瓶蓋營收0.7億元（-35.7%），毛利率18.5%（-1.1pp）。，2024年，公司歸母凈利潤0.5億元（+32.2%），扣非歸母凈利潤0.5億元（+65.1%），毛利率20.7%（+4.7pp），得益于產品結構優(yōu)化，附加值較高的硼硅管制瓶板塊營收占比提高（占比+5.4pp）。
加大研發(fā)投入，積極布局高端藥包材產品線。2024年，公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.8%/5.4%/2.5%/1.8%，分別同比+0.3pp/+0.5pp/-0.1pp/-0.3pp。公司銷售費用同比+6.1%，與公司加快預灌封注射器系列產品推廣、成立專業(yè)銷售團隊進行市場拓展有關；管理費用同比-1.0%；財務費用同比-22.8%，主要系利息費用減少及利息收入增加導致。2024年，公司研發(fā)投入0.6億元（+22.6%）。報告期內，公司持續(xù)加強對藥用玻璃管制瓶和藥用瓶蓋的研發(fā)投入，完成了管制瓶領域全系列產品布局，完全具備中硼玻管、中硼注射劑瓶、中硼安瓿、卡式瓶、預灌封注射器產品的規(guī)?；慨a能力。
高現(xiàn)金分紅，提升股東獲得感。2025年4月9日，公司公布2024年度利潤分配預案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.46元（含稅）。2024年，公司現(xiàn)金分紅（包括中期已分配的現(xiàn)金紅利）總額0.5億元，占公司2024年歸母凈利潤的98.3%。
盈利預測與投資建議：考慮公司受益于行業(yè)放量增長，新產品預灌封、卡式瓶逐步推廣，預計2025-2027年歸母利潤分別0.64億元、0.74億元和0.85億元，對應PE為40倍、35倍和30倍，首次覆蓋，建議保持關注。
風險提示：下游需求波動的風險、原材料和能源價格波動風險、研發(fā)水平不及預期的風險。
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