>> 銀河證券-雪迪龍(002658)環(huán)境監(jiān)測儀器龍頭，碳監(jiān)測有望成為新增長極-250414
| 上傳日期： |
2025/4/18 |
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| 3451KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
陶貽功,梁悠南 |
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核心觀點
國內(nèi)環(huán)境監(jiān)測市場領(lǐng)軍者，產(chǎn)品體系完善，技術(shù)實踐經(jīng)驗豐富。公司是國內(nèi)環(huán)境監(jiān)測和分析儀器市場先行者之一，深耕分析儀器制造領(lǐng)域20余年，成立之初以研發(fā)工業(yè)過程分析系統(tǒng)為主，隨后逐步涉足大氣環(huán)境監(jiān)測、碳排放監(jiān)測等新興領(lǐng)域，并收購了英國KORE公司和比利時ORTHODYNES.A.，成立了兩個海外研發(fā)中心，開拓了色譜儀、質(zhì)譜儀等科學(xué)儀器業(yè)務(wù)。目前，公司聚焦于環(huán)境監(jiān)測、碳監(jiān)測碳計量、工業(yè)過程分析、科學(xué)儀器、環(huán)境綜合服務(wù)五大領(lǐng)域，構(gòu)建了“智能裝備+智慧運維+數(shù)智應(yīng)用”三智一體的綜合解決方案，助力環(huán)境質(zhì)量持續(xù)改善及“雙碳”目標(biāo)的實現(xiàn)。
環(huán)境監(jiān)測需求偏弱致短期業(yè)績承壓。2024年整體市場需求偏弱，高度競爭的態(tài)勢仍未緩解。2024年公司實現(xiàn)歸母凈利潤14.2億元，同比下降5.97%;毛利率41.97%，同比增加0.56pct，凈利率11.94%，同比下降1.48pct。2024年，公司生態(tài)環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)營業(yè)收入比重80.10%，營業(yè)收入同比下降5.83%至11.38億元;毛利率下降0.92pct至44.31%。
公司經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)健，分紅率高。2019-2024年間，公司營業(yè)收入呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，由12.43億元增至14.20億元，年均復(fù)合增長率為2.69%。同期公司毛利率水平保持穩(wěn)定，始終維持在45%左右的較高區(qū)間。在整體經(jīng)營穩(wěn)健的背景下，公司近年分紅持續(xù)提升，現(xiàn)金分紅總額從2019年的0.63億元大幅提升至2024年的1.56億元，其中2021年股息支付率達127.14%。2024年維持高分紅傳統(tǒng)，計劃2024年現(xiàn)金分紅1.56億元，股息支付率92.64%。以2025/4/14股價為基礎(chǔ)，測算公司2024年現(xiàn)金分紅對應(yīng)的股息率為3.59%。
開拓國際市場、布局新興業(yè)務(wù)，碳監(jiān)測市場有望加速釋放。目前環(huán)境監(jiān)測設(shè)備行業(yè)目前市場競爭日益加劇，公司積極拓展工業(yè)過程分析業(yè)務(wù)領(lǐng)域合作，同時發(fā)展東南亞、中亞、非洲等地區(qū)的國際業(yè)務(wù)，順利執(zhí)行多個位于印尼、越南等國家的工業(yè)過程分析和污染源監(jiān)測項目。此外，公司探索和積極布局碳監(jiān)測碳計量、科學(xué)儀器、環(huán)境綜合服務(wù)領(lǐng)域發(fā)展:1)隨著全國碳排放交易市場擴大覆蓋范圍，碳交易需求與活力有望加速釋放，碳監(jiān)測碳計量市場有望提速，帶動公司盈利能力修復(fù);2)在科學(xué)儀器領(lǐng)域,公司全資子公司比利時Orthodyne完成產(chǎn)能擴建，并發(fā)布新一代色譜平臺及工作站。此外，成立合資公司，主攻科學(xué)儀器及零部件研發(fā)推廣;3）公司旗下設(shè)有子公司開展環(huán)境治理業(yè)務(wù)、第三方檢測業(yè)務(wù)及環(huán)境信息化業(yè)務(wù)，作為公司生態(tài)環(huán)境綜合服務(wù)的組成板塊，致力于開展生態(tài)環(huán)境質(zhì)量改善綜合服務(wù)。
投資建議:預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤分別為2.24、2.40、2.72億元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為19.45x、18.18x、16.02x。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示:政策變化的風(fēng)險;市場競爭加劇的風(fēng)險;技術(shù)和人才流失的風(fēng)險;地緣政治的風(fēng)險。
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