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事件：2025年4月16日晚，公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營收3.45億元，同比-0.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.92億元，扣非凈利潤(rùn)-1.13億元，虧損同比擴(kuò)大，毛利率29.42%，同比+1.21pct。
　　單季度收入增長(zhǎng)利潤(rùn)承壓，信用減值導(dǎo)致業(yè)績(jī)低于快報(bào)：4Q2024單季度公司實(shí)現(xiàn)營收1.03億元，同比+35.78%/環(huán)比+10.68%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.52億元，虧損同環(huán)比擴(kuò)大，扣非凈利潤(rùn)-0.56億元，虧損同環(huán)比擴(kuò)大，毛利率26.66%，同比+4.15pct/環(huán)比-2.20pct。公司額外計(jì)提信用減值約1390萬元，導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)較前期快報(bào)公告有所下調(diào)。
　　屏蔽膜增長(zhǎng)，銅箔規(guī)模進(jìn)一步控制：2024年全年屏蔽膜業(yè)務(wù)：收入1.92億元，同比+8.04%，毛利率51.56%，同比-1.37pct；銷量增加但競(jìng)爭(zhēng)加劇，單價(jià)略有下降，盈利能力持平2023年。2024年全年銅箔業(yè)務(wù)：收入0.80億元，同比-42.49%，毛利率-1.57%，同比-0.67pct；計(jì)提資產(chǎn)減值約1567萬元，公司提良率、調(diào)結(jié)構(gòu)、控出貨、降成本，并研發(fā)銷售RTF等高毛利產(chǎn)品，銅箔虧損略有減少。FCCL：銷量大幅增長(zhǎng)，單價(jià)低且無規(guī)模效應(yīng)，疊加固定資產(chǎn)折舊，尚處于虧損狀態(tài)。
　　新品材料取得良好進(jìn)展：可剝銅在客戶測(cè)試認(rèn)證導(dǎo)入有序，陸續(xù)獲得小批量測(cè)試訂單；自制銅箔FCCL量產(chǎn)出貨，自制銅箔+PI/TPI的FCCL客戶測(cè)試認(rèn)證中；電阻薄膜通過部分客戶測(cè)試認(rèn)證獲小批量訂單；AI服務(wù)器用PET銅箔正進(jìn)行產(chǎn)品性能優(yōu)化商務(wù)洽談。
　　投資建議：公司短期業(yè)績(jī)承壓，但多種材料未來空間廣闊。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為0.13/0.72/1.48億元，EPS為0.16/0.89/1.84元，對(duì)應(yīng)PE為189.69/33.32/16.11倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：屏蔽膜需求進(jìn)一步下滑風(fēng)險(xiǎn)；可剝銅等高端材料產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。