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事件概述：宏微科技發(fā)布2024年年報(bào)。2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.31億元（yoy-11.52%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.14億元（yoy-112.45%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.34億元（yoy133.73%），綜合毛利率15.39%（yoy-6.79pcts）。2024Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.52億元（yoy4.78%，qoq+2.51%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.19億元（yoy-160.42%，qoq-1312.22%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.24億元（yoy-231.84%，qoq-235.23%），綜合毛利率15.44%（yoy9.15pcts，qoq+0.7pcts）。
　　2024全年業(yè)績短期承壓，主要系車規(guī)產(chǎn)品價(jià)格競爭壓力、去庫存壓力較大、部分客戶訂單釋放進(jìn)度不及預(yù)期等所致，但環(huán)比看2024年下半年?duì)I收增長9.13%，毛利率也有所企穩(wěn)，釋放出邊際改善信號。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源發(fā)電、儲(chǔ)能、新能源車、工控、消費(fèi)家電等領(lǐng)域，2024年受宏觀經(jīng)濟(jì)條件波動(dòng)、新能源車行業(yè)競爭加劇、光伏產(chǎn)業(yè)階段性產(chǎn)能調(diào)整以及工控產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級延后等影響，公司車規(guī)產(chǎn)品面臨價(jià)格壓力，部分客戶采購計(jì)劃階段性調(diào)整，整體去庫存進(jìn)度不及預(yù)期，使全年?duì)I收、凈利潤和毛利率同比均有所回落。但公司2024下半年業(yè)績環(huán)比有所企穩(wěn)，主要由于公司工控領(lǐng)域訂單穩(wěn)定增長、車規(guī)級產(chǎn)品產(chǎn)能利用率穩(wěn)居高位、深度綁定光伏行業(yè)大客戶、積極進(jìn)行降本增效等。按下游應(yīng)用領(lǐng)域具體來看，2024年公司在車規(guī)級領(lǐng)域持續(xù)突破，第七代IGBT模塊產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，與英飛凌EDT3技術(shù)處于同一水平，成功進(jìn)入頭部車企供應(yīng)鏈；與頭部家電企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作，為其新一代智能空調(diào)等提供定制化IGBT模塊；工業(yè)電源模塊送樣頭部工業(yè)機(jī)器人企業(yè)；海外市場中，突破Hitachi Energy、西門子、伊頓等工業(yè)巨頭供應(yīng)鏈。展望未來，隨著客戶市場拓展加速，業(yè)績有望向好。
　　實(shí)現(xiàn)12英寸晶圓量產(chǎn)工藝突破，IGBT、SiC等芯片和模塊產(chǎn)品性能對標(biāo)國際先進(jìn)水平。2024年，公司與華虹宏力等產(chǎn)業(yè)鏈伙伴深化合作，率先實(shí)現(xiàn)12英寸晶圓量產(chǎn)工藝突破，通過溝槽柵場阻斷結(jié)構(gòu)、超微溝槽技術(shù)等工藝創(chuàng)新，推動(dòng)IGBT、SiC等產(chǎn)品性能對標(biāo)國際先進(jìn)水平。截至2024年末，公司可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目“車規(guī)級功率半導(dǎo)體分立器件生產(chǎn)研發(fā)項(xiàng)目（一期）”投入進(jìn)度達(dá)54.07%，預(yù)計(jì)2027年6月30日項(xiàng)目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，建成后將形成240萬塊/年的車規(guī)級功率半導(dǎo)體分立器件的生產(chǎn)能力。子公司芯動(dòng)能塑封產(chǎn)線已批量生產(chǎn)，車規(guī)級400-800A/750V雙面/單面散熱塑封模塊產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)翻倍升級，累計(jì)出貨120萬只，對公司2024年新能源車主驅(qū)逆變模塊的銷售增長提供新動(dòng)力。
　　股權(quán)激勵(lì)彰顯未來增長信心。公司同步發(fā)布2025年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬向激勵(lì)對象授予295.07萬股限制性股票，占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額的1.39%，授予價(jià)格為9.35元/股，激勵(lì)對象總?cè)藬?shù)為121人，約占公司員工總數(shù)的11.07%，從公司層面業(yè)績考核要求看，若2025年?duì)I收同比2024年增長大于等于15%，公司層面歸屬比例為100%，增長在10-15%之間歸屬比例為90%，除公司層面的業(yè)績考核外，公司對所有激勵(lì)對象個(gè)人也均設(shè)置了嚴(yán)格的績效考核體系。該股權(quán)激勵(lì)深度綁定公司與員工利益，不僅有利于調(diào)動(dòng)員工工作熱情和積極性，也反應(yīng)了公司對2025年及未來業(yè)績增長的信心。
　　投資建議：短期受市場價(jià)格競爭與行業(yè)需求不及預(yù)期影響，業(yè)績短期承壓。隨著公司產(chǎn)品放量與客戶拓新，疊加下游需求進(jìn)一步回溫，期待未來業(yè)績有望改善。我們相應(yīng)下修了估值，預(yù)計(jì)公司2025、2026、2027年?duì)I收分別為14.79、17.18、20.81億元（2025、2026原預(yù)測值分別是15.87、19.60億元），預(yù)計(jì)公司2025、2026、2027年歸母凈利潤分別為0.12、0.47、0.98億元（2025、2026原預(yù)測值分別是0.34、0.87億元），當(dāng)前市值對應(yīng)2025、2026、2027年P(guān)E為274、67、33倍。盈利預(yù)測維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求不及預(yù)期；2）市場競爭加劇；3）客戶拓展不及預(yù)期。