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事件：
　　公司發(fā)布2025年一季度報(bào)告，25Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.24億元（YoY26.92%），歸母凈利潤-0.29億元（YoY-1143.36%），扣非凈利潤-0.31億元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　1.公司業(yè)績短期承壓，去庫存壓力進(jìn)一步消化，看好全年業(yè)績向好。受市場調(diào)整及渠道庫存壓力影響，25Q1公司銷售不及預(yù)期，并對(duì)應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)及存貨合計(jì)計(jì)提597.8萬元，費(fèi)用端，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為42.3%/24.22%/33.75%/-0.28%，同比變化+4.75pct/7.82pct/+7.48pct/-0.07pct，致使利潤端短期承壓。25Q1以來，第二輪設(shè)備更新已開始推進(jìn)，院端招標(biāo)逐漸恢復(fù)，隨著公司庫存壓力進(jìn)一步消化，在AQ 300引領(lǐng)下，國內(nèi)大型醫(yī)療終端客戶數(shù)量穩(wěn)步增長，中高端產(chǎn)品持續(xù)放量，公司業(yè)績有望逐漸修復(fù)向好。
　　2.公司穩(wěn)步推進(jìn)新品上市，持續(xù)深耕縣域基層市場。25Q1公司陸續(xù)推出640倍細(xì)胞內(nèi)鏡/140倍光學(xué)放大內(nèi)鏡、雙鉗道內(nèi)鏡、復(fù)合電子支氣管鏡等新品上市，以及全新電子胸腔鏡、AQ150搭載60全系列消化內(nèi)鏡等的臨床落地，公司產(chǎn)品綜合競爭力持續(xù)提升。渠道端，公司持續(xù)深耕縣域基層市場，推進(jìn)內(nèi)鏡臨床應(yīng)用滲透率提升，為公司業(yè)績帶來新增量，24年3月到25年3月，公司新增覆蓋181所醫(yī)院，開展300多場學(xué)術(shù)交流活動(dòng)，培訓(xùn)2400多位基層醫(yī)生。產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富+市場進(jìn)一步拓展，有望為公司業(yè)績帶來穩(wěn)健加速度。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司營業(yè)總收入分別為8.67/10.27/12.17億元，同比增長15.64%/18.47%/18.53%；歸母凈利潤0.95/1.25/1.67億元，同比增長353.19%/31.02%/33.82%，對(duì)應(yīng)PE分別為54/41/31倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇，調(diào)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)整頓及政策變動(dòng)，新品研發(fā)及上市進(jìn)度不及預(yù)期，海外市場拓展不及預(yù)期，其他系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等