>> 國盛證券-海康威視(002415)年報及一季報業(yè)績符合預(yù)期，穩(wěn)健增長體現(xiàn)公司扎實壁壘-250419
| 上傳日期： |
2025/4/19 |
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| 706KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉高暢,陳澤青 |
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事件：海康威視發(fā)布2024年年報，2024年?？低晫崿F(xiàn)營業(yè)總收入924.96億元，比上年同期增長3.53%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤119.77億元，比上年同期下降15.10%。同時公司發(fā)布2025年一季報，2025Q1公司實現(xiàn)收入185.32億元，同比增長4.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.39億元，同比增長6.41%。公司2024年報及2025一季報業(yè)績符合預(yù)期。
境內(nèi)主業(yè)階段性承壓，EBG是境內(nèi)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定壓艙石。2024年，公司PBG業(yè)務(wù)營收同比下降12.29%，EBG同比下降1.09%，SMBG同比下降5.58%。其中，EBG收入相比去年基本維持平穩(wěn)，在當(dāng)前宏觀環(huán)境下具備相對韌性，是境內(nèi)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定壓艙石。
海外業(yè)務(wù)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)為公司提供持續(xù)增長動力。2024年，創(chuàng)新業(yè)務(wù)全年營收224.84億元，同比增長21.19%，其中機(jī)器人(+20.00%)、熱成像(+27.59%)、汽車電子(+44.81%)、存儲(+19.83%)等均實現(xiàn)快速增長。2024年，公司境外業(yè)務(wù)營收259.89億元，同比增長8.39%，增長穩(wěn)健。
毛利率保持韌性，展望25年全年有望維持穩(wěn)定。2024年公司整體毛利率為43.83%，雖然同比23年微降0.50個pct，但仍然高于2022年水平，充分體現(xiàn)出公司毛利端的韌性。其中，國內(nèi)毛利率42.63%（-1.10pct），為毛利率壓力的主要來源，而境外毛利率46.12%（（+0.52pct），創(chuàng)新業(yè)務(wù)毛利率40.10%（+0.62pct），則為毛利率端帶來較為積極的因素。
2025Q1收入端、利潤端持續(xù)成長，彰顯公司業(yè)務(wù)穩(wěn)健性。2025Q1，公司實現(xiàn)收入185.32億元，同比增長4.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.39億元，同比增長6.41%。在宏觀經(jīng)濟(jì)波動的情況下，公司仍然實現(xiàn)了收入與利潤端的持續(xù)成長，彰顯公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性。
堅持高水平研發(fā)投入，AI大模型技術(shù)賦能未來發(fā)展。?？低暠３指咚降难邪l(fā)投入，近5年內(nèi)累計投入研發(fā)費(fèi)用477.02億元。公司在國內(nèi)、海外設(shè)立多個本地研發(fā)中心，形成了以總部為中心輻射區(qū)域的多級研發(fā)體系。公司將繼續(xù)保持研發(fā)投入力度，加強(qiáng)和鞏固智能物聯(lián)技術(shù)基礎(chǔ)，加深A(yù)I大模型技術(shù)的研究和應(yīng)用，夯實智能物聯(lián)領(lǐng)域的市場領(lǐng)先地位。
維持“買入”評級?？紤]到下游宏觀經(jīng)濟(jì)波動的現(xiàn)狀，結(jié)合公司2025年年報數(shù)據(jù)，我們對盈利預(yù)測進(jìn)行一定調(diào)整，預(yù)計公司2025E/26E/27E分別實現(xiàn)歸母凈利潤132.01/150.59/177.46億元，對應(yīng)PE分別為20x/17x/15x，考慮到公司AI領(lǐng)域的領(lǐng)軍地位，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)需求不確定性；貿(mào)易關(guān)系擾動風(fēng)險；原材料漲價風(fēng)險；AI推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險；創(chuàng)新業(yè)務(wù)孵化不及預(yù)期的風(fēng)險
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