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事件：公司2025年4月18日發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.74億元，同比增長65.56%；歸母凈利潤虧損4.52億元，上年同期虧損8.48億元；2025年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.11億元，同比增長4230.22%；歸母凈利潤為3.55億元，上年同期為虧損2.27億元。
　　收入持續(xù)大幅提升，存貨等關(guān)鍵指標(biāo)驗(yàn)證AI芯片業(yè)務(wù)高景氣度延續(xù)。1）收入持續(xù)高增：2024年公司云端產(chǎn)品線業(yè)務(wù)收入11.66億元，同比增加1187.78%。2024年公司持續(xù)拓展市場，積極助力人工智能應(yīng)用落地，使得報(bào)告期內(nèi)云端產(chǎn)品線收入較上年同期大幅增長。2025年一季度公司持續(xù)拓展市場，積極助力人工智能應(yīng)用落地，收入較上年同期大幅增長。2）存貨及預(yù)付賬款端：公司2025年一季度末存貨27.55億元，較2024年年末的17.74億元大幅提升；2025年一季度末預(yù)付賬款9.73億元，較2024年年末的7.74億元同樣大幅提升。2024年底公司存貨17.74億元，2023年年底約為1億元；2024年末預(yù)付賬款7.74億元，2023年底約為1.48億元。存貨、預(yù)付賬款持續(xù)大幅增加，驗(yàn)證公司需求端景氣度以及自身供應(yīng)鏈韌性，AI芯片業(yè)務(wù)高景氣度有望延續(xù)。
　　多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域取得重要突破，持續(xù)投入研發(fā)保持自身核心競爭力。1）多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域市場突破：在互聯(lián)網(wǎng)及運(yùn)營商領(lǐng)域，公司的產(chǎn)品的性能和穩(wěn)定性獲得了客戶的廣泛認(rèn)可；在金融領(lǐng)域，公司不僅為傳統(tǒng)人工智能應(yīng)用提供算力支持，還全面開展大模型的適配優(yōu)化工作，助力銀行、保險(xiǎn)公司及基金公司等客戶將大模型應(yīng)用于實(shí)際業(yè)務(wù)場景；在交通領(lǐng)域，公司參與多地車路云一體化項(xiàng)目、智慧停車和智慧高速業(yè)務(wù)，推動交通數(shù)字化發(fā)展，在軌道行業(yè)與關(guān)鍵客戶在智慧貨檢、語音購票等方面深入合作，實(shí)現(xiàn)鐵路服務(wù)的智能化升級。2）持續(xù)投入研發(fā)保持自身核心競爭力：公司投入研發(fā)大規(guī)模分布式訓(xùn)練軟件平臺，迭代更新了Megatron、Transformer Engine等業(yè)界主流分布式訓(xùn)練組件，使訓(xùn)練軟件平臺能夠滿足主流大模型的分布式訓(xùn)練需求，有效降低新模型的適配周期。在生態(tài)建設(shè)方面，訓(xùn)練軟件平臺支持Pytorch多個(gè)版本，適配多種重要功能，實(shí)現(xiàn)對多個(gè)訓(xùn)練和推理重點(diǎn)業(yè)務(wù)的支撐，并建立了快速跟進(jìn)社區(qū)版本的長效機(jī)制。同時(shí)，增加了對多種主流模型訓(xùn)練的支持，優(yōu)化熱點(diǎn)算子性能，全面支持基于ROCE網(wǎng)卡的分布式通信功能，提升了多機(jī)分布式訓(xùn)練性能。
　　投資建議：公司是國產(chǎn)AI芯片龍頭，積極研發(fā)新一代智能處理器微架構(gòu)和指令集，推動智能芯片及加速卡在互聯(lián)網(wǎng)、運(yùn)營商、金融、能源等多個(gè)重點(diǎn)行業(yè)持續(xù)落地。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為12.71/22.66/31.97億元，對應(yīng)PE分別為220X、123X、87X，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求釋放不及預(yù)期；海外政策波動風(fēng)險(xiǎn)。