>> 西部證券-4月政治局會(huì)議前瞻：積極擴(kuò)大內(nèi)需，平衡內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)-250419
| 上傳日期： |
2025/4/19 |
大?。?/td>
| 330KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
西部證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
邊泉水,劉鎏 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
4月底召開(kāi)的政治局會(huì)議將討論經(jīng)濟(jì)工作。特朗普關(guān)稅給外需帶來(lái)巨大不確定性，預(yù)計(jì)宏觀政策應(yīng)對(duì)更加積極，進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需，加大逆周期政策調(diào)節(jié)力度，定向支持外貿(mào)企業(yè)、穩(wěn)定就業(yè)、守住民生底線，并且把擴(kuò)大內(nèi)需政策和結(jié)構(gòu)性改革相結(jié)合，協(xié)同發(fā)力。
年初以來(lái)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)。1季度GDP同比增長(zhǎng)5.4%（圖表1），延續(xù)去年4季度以來(lái)回升向好態(tài)勢(shì)，為今年實(shí)現(xiàn)5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)打下基礎(chǔ)。去年4季度以來(lái)，擴(kuò)內(nèi)需政策發(fā)揮效果?！皟尚隆闭咧С窒?，家具、通訊器材等品類商品零售和設(shè)備工器具投資增速加快（圖表2）。1季度社會(huì)消費(fèi)品零售同比增長(zhǎng)4.6%，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.2%，增速較去年4季度加快（圖表3）。與此同時(shí)，1季度出口同比增長(zhǎng)6.9%，仍保持較快增長(zhǎng)（圖表4）。
外部風(fēng)險(xiǎn)加大，2季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨沖擊。4月2日，特朗普宣布“對(duì)等關(guān)稅”計(jì)劃，對(duì)所有進(jìn)口產(chǎn)品征收10%的全面關(guān)稅，并對(duì)部分國(guó)家征收更高關(guān)稅，其中包括對(duì)中國(guó)征收34%的關(guān)稅。截至4月10日，美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品的關(guān)稅總額提高至145%（圖表5）。2024年中國(guó)對(duì)美國(guó)出口5247億美元，占國(guó)內(nèi)GDP比例2.8%（圖表6）。高額關(guān)稅將降低中國(guó)對(duì)美國(guó)出口，給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)下行壓力。由于特朗普政策多變，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)影響程度存在較大不確定性，我們判斷宏觀政策應(yīng)對(duì)會(huì)是一個(gè)相機(jī)抉擇的過(guò)程，在主基調(diào)積極應(yīng)對(duì)的前提下，具體措施走一步看一步，靈活應(yīng)對(duì)。
加大逆周期調(diào)節(jié)力度，進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需。盡管1季度經(jīng)濟(jì)保持較快增長(zhǎng)，但是價(jià)格仍在下跌，GDP平減指數(shù)連續(xù)8個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)，超過(guò)1998-1999年7個(gè)季度下跌時(shí)間，反映總需求仍然偏弱（圖表7）。2024年貨物貿(mào)易順差占GDP比例5.2%，為2009年以來(lái)次高水平，僅低于2015年的5.3%（圖表8），內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)不平衡程度仍然較大。今年政府工作報(bào)告將“大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”放在十大工作任務(wù)首位。隨著外部沖擊加大，國(guó)內(nèi)需要加大逆周期調(diào)節(jié)力度，進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需。
財(cái)政政策需要發(fā)揮更大作用，加快支出進(jìn)度和發(fā)債節(jié)奏，下半年可能需要追加財(cái)政預(yù)算。今年財(cái)政政策力度較去年加大，財(cái)政預(yù)算安排一般公共預(yù)算赤字率4%，比去年提高1個(gè)百分點(diǎn)（圖表9）；廣義政府融資占GDP比例8.4%，比去年提高1.5個(gè)百分點(diǎn)（圖表10）。應(yīng)對(duì)外部沖擊，需要加快支出進(jìn)度，加快政府債券發(fā)行節(jié)奏。與此同時(shí)，財(cái)政收入壓力可能加大。今年1季度，一般公共預(yù)算收入同比下降1.1%（圖表11），政府性基金收入同比下降11%（圖表12），均低于預(yù)算增速。今年財(cái)政收入可能低于預(yù)算，下半年可能需要追加財(cái)政預(yù)算。
貨幣政策可能再次降準(zhǔn)降息，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具也有空間。和財(cái)政政策相比，貨幣政策更具靈活性。1季度貨幣政策相對(duì)謹(jǐn)慎，一方面是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行較為平穩(wěn)，另一方面是為應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)預(yù)留空間。未來(lái)幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，央行可能再次降準(zhǔn)降息。由于央行仍然考慮維持匯率和銀行凈息差穩(wěn)定，降息空間可能受到一定制約。關(guān)稅主要給出口部門(mén)造成較大沖擊，結(jié)構(gòu)性貨幣政策也可以發(fā)揮作用。
幫助外貿(mào)企業(yè)度過(guò)難關(guān)，穩(wěn)定就業(yè)，守住民生底線。特朗普關(guān)稅主要給出口企業(yè)造成較大沖擊，給出口企業(yè)就業(yè)帶來(lái)壓力。未來(lái)幾個(gè)季度，需要加大對(duì)受關(guān)稅沖擊企業(yè)和困難人群支持力度，守住民生底線。類似于疫情期間政策應(yīng)對(duì)，可能針對(duì)困難企業(yè)階段性減免稅收和社保，為失業(yè)人員提供就業(yè)創(chuàng)業(yè)支持和培訓(xùn)服務(wù)等。
擴(kuò)大內(nèi)需政策和結(jié)構(gòu)性改革相結(jié)合。一是推進(jìn)基本公共服務(wù)均等化。改善教育、就業(yè)、社會(huì)保障、醫(yī)療衛(wèi)生、住房、文化體育等民生服務(wù)，有利于增加民生福祉，促進(jìn)消費(fèi)。二是建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)。改善營(yíng)商環(huán)境，完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，破除地方保護(hù)，有助于發(fā)展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)需求。三是堅(jiān)持?jǐn)U大對(duì)外開(kāi)放。擴(kuò)大開(kāi)放有助于增加國(guó)內(nèi)進(jìn)口，吸引外資，推進(jìn)合作共贏。
風(fēng)險(xiǎn)提示：外需快速下滑，國(guó)內(nèi)政策對(duì)沖力度不足。
|
|
