>> 招商證券-皇馬科技(603181)表活產(chǎn)銷量持續(xù)增長，盈利能力穩(wěn)步提升-250419
| 上傳日期： |
2025/4/19 |
大小： |
1070KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周錚,連瑩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，2024年公司實現(xiàn)收入23.33億元，同比增長23.17%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.98億元，同比增長22.50%，扣非歸母凈利潤3.77億元，同比增長27.81%；2025Q1公司實現(xiàn)收入6.03億元，同比增長13.47%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.02億元，同比增長15.77%，扣非歸母凈利潤0.99億元，同比增長21.91%。
表活產(chǎn)銷量持續(xù)提升，業(yè)績穩(wěn)健增長。2024年公司表活產(chǎn)品實現(xiàn)產(chǎn)量18.31萬噸，銷量17.93萬噸，同比增長35%，收入23.32億元，平均單價為1.30萬元/噸，毛利率24.95%；其中戰(zhàn)略新興板塊實現(xiàn)銷量4.85萬噸，收入6.09億元，平均單價為1.26萬元/噸。2025Q1公司表活產(chǎn)品實現(xiàn)產(chǎn)量4.55萬噸，銷量4.73萬噸，同比增長17%，收入6.03億元，平均單價1.28萬元/噸；其中戰(zhàn)略新興板塊實現(xiàn)銷量1.38萬噸，收入1.66億元，平均單價1.20萬元/噸。受益于原材料價格下降，公司產(chǎn)品毛利率有所提升，2025Q1公司銷售毛利率26.68%，同比增長2.46 pct，凈利率16.87%，同比增長0.34 pct。
產(chǎn)能規(guī)模國內(nèi)領(lǐng)先，培育新板塊開拓新應(yīng)用領(lǐng)域。公司具有年產(chǎn)近30萬噸特種表面活性劑生產(chǎn)能力，是目前國內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模較大、品種較全、科技含量較高的特種表面活性劑龍頭引領(lǐng)企業(yè)和國家制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)。目前公司已開發(fā)研制出了1800多種產(chǎn)品，已形成十七大板塊，且不斷開發(fā)出新的細(xì)分領(lǐng)域的新產(chǎn)品。功能性新材料樹脂及高端功能性電子化學(xué)品等應(yīng)用板塊正處于加速培育階段，但其廣闊的市場前景將會為公司的持續(xù)發(fā)展提供保障。
開眉客工廠順利推進(jìn)中，未來成長可期。公司年產(chǎn)0.9萬噸聚醚胺技改項目已于2024H2完工投產(chǎn)；截至2024年12月31日，皇馬開眉客33萬噸高端功能新材料項目（一期）行政區(qū)、公共區(qū)建筑主體已結(jié)頂，內(nèi)外部裝飾工程尚在進(jìn)行中，廠房、車間及公共工程正處于建設(shè)施工階段。預(yù)計隨著在建項目的陸續(xù)投產(chǎn)，公司利潤有望再上一個臺階。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。預(yù)計公司2025-2027年收入分別是28.6、33.9、39.5億元，歸母凈利潤分別為4.96、5.89、6.85億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為14.0、11.8、10.1倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇、安全生產(chǎn)、原材料價格波動的風(fēng)險。
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