>> 華泰證券-國睿科技(600562)軍貿需求旺盛，雷達業(yè)務發(fā)展向好-250420
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
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| 504KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李聰,朱雨時,田莫充 |
| 下載權限： |
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國?？萍及l(fā)布年報和25年一季報，2024年實現營收34.00億元（yoy+3.61%），歸母凈利6.30億元（yoy+5.10%），低于我們此前預測的7.16億元歸母凈利潤，主要系受行業(yè)影響公司軌交和工業(yè)軟件業(yè)務下滑明顯所致。2025年一季度公司實現收入3.63億元（yoy-35.36%）；實現歸母凈利潤0.75億元（yoy-34.81%），主要系公司雷達整機業(yè)務受行業(yè)影響交付有所滯后?？紤]到進入十四五最后一年，國防建設需要按計劃完成，且國際軍貿市場對防空反導系統(tǒng)需求有所提升，我們預計公司全年將實現穩(wěn)健增長。維持“買入”評級。
24年雷達業(yè)務發(fā)展向好，軌交和工業(yè)軟件業(yè)務有所下滑
24年公司雷達業(yè)務實現收入26.73億元（yoy+20.04%），公司軍貿項目交付較好；毛利率為37.56%（yoy-1.39pct）略有下滑。工業(yè)軟件及智能制造業(yè)務實現收入3.99億元（yoy-11.87%），毛利率為36.83%（yoy-0.62pct），公司在航天、航空、船舶等領域的多個重點項目順利完成交付驗收，但因行業(yè)競爭加劇，收入毛利均有所下滑。智慧軌交業(yè)務實現收入2.83億元（yoy-48.92%），毛利率為19.33%（yoy+8.34pct），收入下降原因為近兩年智慧軌交業(yè)務新建線路減少，毛利率提升原因為自主化產品應用程度提高。
雷達業(yè)務多點開花，數字化轉型賦能工業(yè)軟件業(yè)務
24年公司全力開拓海外項目，實現國際市場持續(xù)突破，進一步提升公司高端雷達裝備在國際市場的影響力。國內市場方面，空管雷達完成空管一二次雷達升級款鑒定交付，首部場監(jiān)雷達順利通過驗收，鞏固行業(yè)地位；氣象雷達中標C波段全固態(tài)天氣雷達、風廓線雷達等項目同時氣象系統(tǒng)中標海洋環(huán)境數據源系統(tǒng)等項目，實現了公司在低空經濟領域的有效探索，為公司拓寬了公司業(yè)績增長點。工業(yè)軟件及智能制造業(yè)務進一步加快自主工業(yè)軟件銷售，產品新簽占比超80%，實現了多款關鍵領域工業(yè)軟件的國產化驗證，在自主可控和數字化轉型的背景下，預計該板塊將實現較快增長。
盈利預測與估值
我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為7.74/9.38/11.06億元（前值25-26年分別為8.65/10.13億元，分別下調10%/7%），下調原因為公司智慧軌交業(yè)務需求較弱，同時雷達產品毛利率有一定下滑?？杀裙?5年Wind一致預期PE均值為44倍，給予公司25年44倍PE，目標價27.08元（前值20.88元，基于24年36倍PE），維持“買入”評級。
風險提示：產品降價風險，軍貿業(yè)務不及預期風險。
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