>> 國泰君安期貨-苯乙烯：短期震蕩-250421
| 上傳日期： |
2025/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃天圓 |
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【趨勢強(qiáng)度】
苯乙烯趨勢強(qiáng)度：0
注：趨勢強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【現(xiàn)貨消息】
1、芳烴內(nèi)部MX強(qiáng)于其他芳烴。在全球關(guān)稅矛盾突出的背景之下，MX豁免于美韓關(guān)稅之外,疊加國內(nèi)MX港口庫存偏低，整體維持偏強(qiáng)格局。但是其他芳烴面臨全球物流重構(gòu)的問題。以純苯為例，過往歐->美、亞洲->中國的物流被打破，現(xiàn)在歐美物流窗口關(guān)閉之后，歐洲轉(zhuǎn)向亞洲，中國進(jìn)口壓力在6月之后更加明顯。歐洲純苯下游難以有起色，只能關(guān)注后續(xù)上游煉廠是否有停車，否則供應(yīng)仍然進(jìn)入過剩格局。5月之前，MX強(qiáng)于純苯的格局仍然存在。6月之后，裕龍、鎮(zhèn)海、中海油等煉廠投產(chǎn)，MX格局也逐步惡化，驅(qū)動減弱。
2、LPG/NAP帶來芳烴與烯烴比價機(jī)會。階段性來看，苯乙烯上周經(jīng)歷跌停之后快速反彈至漲停，除卻部分貿(mào)易商和工廠囤貨積極攤薄利潤之外，還有市場炒作中國反制加稅影響乙烷、丙烷進(jìn)口。乙烷裂解主要影響連云港石化（250萬噸）、新浦化學(xué)（65萬噸）、三江石化（100萬噸）、英力士天津石化（120萬噸）、中石油（140萬噸）。市場擔(dān)憂6月之后衛(wèi)星、新浦等裝置停車導(dǎo)致苯乙烯在5月低庫存之下進(jìn)一步去庫，市場階段性繼續(xù)買苯乙烯（烯烴）空純苯（芳烴）。我們認(rèn)為由于全球裂解原料切換帶來的芳烴烯烴比價機(jī)會更好的表達(dá)方式是在PDH/MTO利潤、買PP空PTA等頭寸，在價差1300的基礎(chǔ)之上繼續(xù)擴(kuò)利潤性價比有限。
3、產(chǎn)業(yè)鏈庫存貶值矛盾嚴(yán)重，產(chǎn)業(yè)基本面驅(qū)動仍然向下。清明節(jié)期間及上周原油價格快速回落，導(dǎo)致煉廠原油庫存貶值嚴(yán)重，所以原計劃4-6月的煉廠重整檢修紛紛推遲，Q2反而是提負(fù)。但是中間環(huán)節(jié)貿(mào)易商由于當(dāng)前絕對價格偏低，抄底意愿仍然偏強(qiáng)，上周四之后純苯成交明顯轉(zhuǎn)好，周末純苯價格仍然繼續(xù)反彈，市場情緒高漲。但是隨著時間推移，下游已經(jīng)開始降低負(fù)荷，5月之后的庫存矛盾會更大。過去三年高油價時代，我們經(jīng)常以下游利潤作為邊際條件。但是現(xiàn)在原油回歸中樞，下游利潤擴(kuò)張之后，庫存邊界更敏感。需要提防5月之后下游更明顯負(fù)反饋導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈持貨意愿進(jìn)一步下跌。
4、策略：反彈之后逢高空。逢高壓縮苯乙烯利潤。
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