>> 中航證券-軍工行業(yè)周報：或是本輪軍工周期最后一波利空-250420
| 上傳日期： |
2025/4/21 |
大小： |
10234KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張超,梁晨 |
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全年觀點請關注2025年軍工投資策略《今朝更好看》。
一、最后的利空，未來的二重奏
截至2025年4月18日，共計220家企業(yè)公布2024年業(yè)績預告、快報或正式年報，凈利潤增速下限中位數(shù)為-38.26%，增速上限中位數(shù)為-27.34%;共計27家企業(yè)公布了2025年Q1業(yè)績預告、快報，凈利潤大部分實現(xiàn)了大幅增長，凈利潤增速下限中位數(shù)為76%,增速上限中位數(shù)為100%。
從當前結果看，2024年軍工產(chǎn)業(yè)訂單延期、降價等諸多利空導致部分企業(yè)業(yè)績承壓落地，悲觀情緒得到一定程度釋放。進入到2025年，前期受影響的延遲訂單，正在收官之年得到補償。從訂單修復節(jié)奏看，近期三角防務、中航重機、國科軍工、大立科技、光威復材、光啟科技、航宇科技等公告大額訂單，在一定程度上釋放了一些積極訂單修復的積極信號。
隨著4月底年報和一季報集中披露,或許這將是本輪軍工周期最后一波利空，未來基本面和情緒面將不斷修復。
年初以來，低空經(jīng)濟、商業(yè)航天、深?？萍肌⒋箫w機、軍事智能化等主題高度活躍。我們認為,這些大軍工新域新質(zhì)主題仍將會不斷深化、反復演繹;同時，伴隨著軍工基本面有望迎來持續(xù)回暖，主題活躍+業(yè)績提振，將構成未來較長一段時間的二重奏，共同推動軍工整體行情的再次到來。
二、美國“關稅戰(zhàn)”下的軍工演繹
上周以來，美國“關稅戰(zhàn)”引發(fā)了市場的擔憂，此外美國國防部已于4月7日提出了高達1萬億美元的2026財年國防預算方案，較2025年增長12%，創(chuàng)歷史新高。面對不確定性，國防力量是維護國家安全的重要體現(xiàn)，2025年我國對國防的支持力度依舊維持在高位，2025年中國國防支出預算為17846.65億元，增長7.2%，增幅與2023年與2024年持平，我國國防支持力度(軍費增速與公共財政支出差值)依舊維持在較高水平。
我們認為美國“關稅戰(zhàn)”以及持續(xù)的軍費投入背后，仍然是科技實力的較量，新質(zhì)生產(chǎn)力、新質(zhì)戰(zhàn)斗力有望得到進一步強化，在自主可控領域或?qū)⒓铀傩纬伞?br> 1、軍事無人化、智能化，未來戰(zhàn)場核心競爭力
美國此次歷史新高的國防預算，再次把重點布局落在了AI軍事化能力建設上。近年來，無人化智能化裝備技術越來越多的出現(xiàn)于戰(zhàn)場，并運用于個作戰(zhàn)空間和作戰(zhàn)領域，無人化作戰(zhàn)、網(wǎng)電作戰(zhàn)、空間對抗、全球監(jiān)視與打擊和一體化彈道導彈防御等新型力量體系均帶有智能化作戰(zhàn)力量的顯特征。隨著自主控制和人工智能技術的大量運用,無人化智能化裝備技賦予作戰(zhàn)體系具備一定程度的智能化指揮決策和自主化行動能力，從而產(chǎn)生能夠自主和協(xié)同完成進攻與防御作戰(zhàn)任務的裝備技術，正成為世界主要國家今后一個時期軍事技術的發(fā)展趨勢與重點。智能化裝備、無人化系統(tǒng)等新興裝備，作為具備改變未來戰(zhàn)爭規(guī)則潛力的顛覆性科技裝備,已成為國家間軍事博弈的重要力量，可以預想將會迎來一波智能化與無人化的軍事需求革新，以及隨之而來的軍工產(chǎn)業(yè)變革。
2、新一代武器裝備有望加速落地，戰(zhàn)略武器裝備有望迎來發(fā)展
在美國“關稅戰(zhàn)”博弈的背后，軍事科技的博弈也將更加激烈，可以看到，美國在此次國防預算支出的重點方向，再次瞄向了核威懾的方向。在“逆全球化”的進程中，全球各國的安全格局正在直轉(zhuǎn)急下，大國間的軍事博弈也將更加激烈，疊加俄烏沖突、巴以沖突的背景下。也將戰(zhàn)場環(huán)境從局部戰(zhàn)爭拉向全面戰(zhàn)爭爆發(fā)概率明顯增大。因此，在這種環(huán)境下，全球各國在戰(zhàn)略性武器和戰(zhàn)略性裝備的儲備有望繼續(xù)加強。而新一代武器裝備的加速落地,將成為未來戰(zhàn)場勝負的關鍵手?？梢钥吹降氖牵瑥?024年以來，我國新一代武器裝備的研發(fā)腳步正在不斷加速，“六代機”、057型驅(qū)逐艦的亮相，體現(xiàn)了我國國防科技正在加速發(fā)展，在“十四五”武器裝備大發(fā)展之后，“十五五”期間，新一代武器裝備正在加速落地，進入新的“批產(chǎn)”階段。為維持全球大國間的軍事博弈，戰(zhàn)略武器儲備將成為各國保證不發(fā)生實質(zhì)性軍事對抗的關鍵底牌。尤其是在戰(zhàn)略戰(zhàn)術打擊領域,高超聲速與瞬時打擊高超聲速武器投入應用，高超聲速戰(zhàn)略威懾升級更將是各國未來發(fā)展重點。
3、國防安全走向深海，增強深海軍事存在，擴大海底監(jiān)測網(wǎng)絡
深海作為國家戰(zhàn)略新疆域，其安全與資源開發(fā)能力直接關系海洋強國建設。尤其是在以美推動“關稅戰(zhàn)”大背景下，全球供應鏈逐漸脫鉤，遠洋掌控能力將成為保證海洋資源、貿(mào)易渠道不被侵犯的重要力量。而隨著國際深海競爭加劇，我國正構建'立體化、智能化、全域化"的深海安全與監(jiān)測體系。在這一環(huán)境下，我國深海裝備以及相關監(jiān)測網(wǎng)絡，有望得到快速發(fā)展。
4、關稅提升成本加速3D打印及回收料市場的發(fā)展
軍工材料行業(yè)的發(fā)展迎來了新的階段,“輕量化、高性能化、多功能化、復合化、低成本化以及智能化”的發(fā)展趨勢愈加明顯，此次美國“關稅戰(zhàn)”背后正影響我國材料端的成本。因此為降低材料成本，有望加速我國在新材料制造工藝以及回收料在軍工應用的發(fā)展。
5、高端軍工電子及集成電路的自主可控加速，信創(chuàng)有望加速普及
2025關稅風云再
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