>> 中郵證券-神馳機(jī)電(603109)渠道、品牌優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)能有望逐步落地-250421
| 上傳日期： |
2025/4/21 |
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| 745KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉卓,陳基赟 |
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事件描述
公司發(fā)布2024年年度報(bào)告，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.40億元，同增2.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.94億元，同減14.35%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.86億元，同減4.63%。
事件點(diǎn)評(píng)
通用動(dòng)力產(chǎn)品快速放量，電機(jī)類產(chǎn)品承壓。分產(chǎn)品來(lái)看，2024年公司電機(jī)類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入4.36億元，同減12.27%；通用動(dòng)力產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.32億元，同增83.56%；終端類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入18.21億元，同增3.04%；配件及其他實(shí)現(xiàn)收入2.75億元，同增11.21%。
毛利率同比微降，費(fèi)用率有所提升。2024年公司實(shí)現(xiàn)毛利率26.47%，同比降低0.53pct。2024年公司期間費(fèi)用率同增1.08pct至18.28%，其中銷售費(fèi)用率同增1.47pct至9.48%；管理費(fèi)用率同增0.18pct至5.7%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同減0.63pct至-0.35%；研發(fā)費(fèi)用率同增0.06pct至3.44%。
持續(xù)增加研發(fā)投入，拓寬產(chǎn)品線。電機(jī)方面，開發(fā)出了10kW、12kW、20kW、30kW大功率變頻發(fā)電機(jī)、水泵電機(jī)、康復(fù)電機(jī)以及冷鏈電機(jī)。終端產(chǎn)品方面，開發(fā)出了12kW靜音變頻發(fā)電機(jī)組、熱水高壓清洗機(jī)、插電高壓清洗機(jī)等產(chǎn)品。另外，為培育高壓清洗機(jī)產(chǎn)品線，公司在蘇州設(shè)立分公司，充分利用當(dāng)?shù)丶夹g(shù)、人才優(yōu)勢(shì)，開展高壓清洗機(jī)的研發(fā)。
渠道、品牌優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)能有望逐步落地。公司加強(qiáng)市場(chǎng)開拓，積極參加各類展會(huì)，向全球客戶展示公司產(chǎn)品的極致工藝和一流品質(zhì)。公司自主品牌產(chǎn)品銷售占比不斷提高，渠道和品牌優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。公司積極推進(jìn)“移動(dòng)電源及戶用儲(chǔ)能生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”、“神馳電源通用動(dòng)力產(chǎn)品生產(chǎn)基地及技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”的建設(shè)，“移動(dòng)電源及戶用儲(chǔ)能生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”預(yù)計(jì)2025年上半年正式投產(chǎn)，“神馳電源通用動(dòng)力產(chǎn)品生產(chǎn)基地及技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”預(yù)計(jì)2025年年底正式投產(chǎn)。為了快速響應(yīng)市場(chǎng)，公司在美國(guó)建立了生產(chǎn)線，目前已經(jīng)開始小批量生產(chǎn)。為了強(qiáng)化越南生產(chǎn)基地，公司加大投入，實(shí)現(xiàn)了汽油動(dòng)力產(chǎn)品在越南的本地化生產(chǎn)。同時(shí)，公司擬投資不超過3,000萬(wàn)美元在越南海陽(yáng)省租賃土地并自建生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用房。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為31.94、36.78、41.83億元，同比增速分別為16.56%、15.17%、13.74%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.35、2.78、3.27億元，同比增速分別為21.11%、18.41%、17.78%。公司2025-2027年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)PE估值分別為16.04、13.55、11.50，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
行業(yè)景氣度不及預(yù)期；海外拓展不及預(yù)期；貿(mào)易摩擦加劇。
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