>> 申萬宏源-長電科技(600584)全年營收創(chuàng)歷史新高，繼續(xù)加大高附加值戰(zhàn)略布局-250421
| 上傳日期： |
2025/4/21 |
大小： |
709KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁航,李天奇,楊海晏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年報，實現(xiàn)營業(yè)收入359.62億元，YoY+21.24%；歸母凈利潤為16.1億元，YoY+9.44%；扣非凈利潤為15.48億元，YoY+17.02%。單四季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入109.84億元，YoY+18.99%，QoQ+15.72%，營收規(guī)模為單季度歷史新高；歸母凈利潤5.33億元，YoY+7.28%，QoQ+16.66%；扣非凈利潤為5.27億元，YoY-8.55%，QoQ+19.78%。公司此前發(fā)布業(yè)績快報，年報符合業(yè)績區(qū)間。
投資要點：
所有工廠實現(xiàn)景氣復(fù)蘇，海外工廠和長電先進貢獻大部分盈利。根據(jù)年報，分工廠來看，1）星科金朋：實現(xiàn)收入16.95億美元，YoY+5.82%，實現(xiàn)凈利潤2.63億美元，YoY+117.69%；2）長電韓國：實現(xiàn)收入22億美元，YoY+27.03%，實現(xiàn)凈利潤0.43億美元，YoY+20.68%；3）長電先進：實現(xiàn)收入16.88億元，YoY+35.34%，實現(xiàn)凈利潤3.25億元，YoY+257.91%；4）宿遷廠：實現(xiàn)收入10.72億元，YoY+28.84%，凈利潤虧損0.46億元；5）滁州廠：實現(xiàn)收入9.18億元，YoY+10.31%，凈利潤虧損0.27億元。
加速汽車電子、存儲及HPC等高附加值戰(zhàn)略布局。根據(jù)公告，公司2024年營收按應(yīng)用領(lǐng)域劃分：通訊電子44.8%、消費電子24.1%、運算電子16.2%、汽車電子7.9%、工業(yè)及醫(yī)療電子7%。除工業(yè)領(lǐng)域外，各下游應(yīng)用市場的收入均實現(xiàn)了同比兩位數(shù)增長，其中運算電子收入YoY+38.1%，汽車電子增長速度高于市場平均水平Y(jié)oY+20.5%。后續(xù)公司將通過長電汽車和長電微持續(xù)布局高增長產(chǎn)品領(lǐng)域，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。2024年公司積極推進上海汽車電子封測生產(chǎn)基地建設(shè)步伐，預(yù)計2025H2將正式投產(chǎn)，并在未來幾年內(nèi)逐步釋放產(chǎn)能，長電科技汽車電子（上海）也是全球為數(shù)不多的專注于車規(guī)芯片的封裝測試工廠；晶圓級微系統(tǒng)集成高端制造項目在2024年順利投入生產(chǎn)，進一步提升在先進封裝領(lǐng)域的競爭力，截止2024年底工程累計投入占預(yù)算比例已達53.78%。
收購西部數(shù)據(jù)工廠落地，逆周期加碼存儲。公司2024年完成對晟碟半導(dǎo)體80%股權(quán)的收購，并自第四季度起實現(xiàn)財務(wù)并表。晟碟半導(dǎo)體是全球規(guī)模較大的閃存存儲產(chǎn)品封裝測試工廠之一，擁有中國首家同時獲得雙燈塔（可持續(xù)燈塔和端對端燈塔）認證的工廠，具備差異化競爭優(yōu)勢，有助于公司擴大存儲及運算電子領(lǐng)域的市場份額。
調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。因海外客戶可能后續(xù)短期面臨關(guān)稅壓力，我們下調(diào)部分工廠的毛利率假設(shè)，預(yù)計公司25-26年歸母凈利潤為21.24/25.46億元（原25.78/30.91億），并新增27年歸母凈利潤預(yù)測為30.62億元，對應(yīng)2025-2027年P(guān)E為28/23/19X，對比SW集成電路封測指數(shù)PE（TTM）中位數(shù)為51X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：大客戶訂單不及預(yù)期；行業(yè)景氣度不及預(yù)期；供應(yīng)鏈風(fēng)險
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