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宏觀&行業(yè)消息：【倫鋅庫存刷新三個(gè)月最高位滬鋅庫存繼續(xù)去化】倫敦金屬交易所（LME）公布數(shù)據(jù)顯示，上周倫鋅庫存先降后增，4月15日庫存降至逾一年新低，而后庫存大幅回升，4月16日倫鋅庫存增近8萬噸，最新庫存水平為195,350噸，增至三個(gè)月新高。上期所公布的數(shù)據(jù)顯示，4月18日當(dāng)周，滬鋅庫存繼續(xù)下降，周度庫存減少8.26%至58,585噸，降至兩個(gè)月新低。（文華財(cái)經(jīng)）
　　礦端：礦企利潤受到關(guān)稅政策影響，鋅錠價(jià)格下跌使得擁有鋅錠所有權(quán)的礦企利潤大幅收縮，單噸利潤從6000以上降至4000左右，但礦端企業(yè)利潤仍在相對中等偏高的水平。礦企利潤收縮的情況下，TC價(jià)格并未出現(xiàn)回落，可以證明礦端并未出現(xiàn)減產(chǎn)的情況，同時(shí)礦端進(jìn)口大幅修復(fù)。
　　冶煉：結(jié)合冶煉端TC價(jià)格已經(jīng)反彈至3400-3500元/噸的水平并維持，一體化企業(yè)的利潤雖有所收縮，但總體并不低。需要指出的是純冶煉企業(yè)（代加工）的靜態(tài)利潤從回正再次轉(zhuǎn)負(fù)，但是疊加副產(chǎn)品收入，冶煉企業(yè)的利潤已經(jīng)回正。不管是純冶煉企業(yè)還是一體化企業(yè)，在當(dāng)前的加工費(fèi)下減產(chǎn)可能性都極小，供應(yīng)端總體維持轉(zhuǎn)松的態(tài)勢。
　　需求：金三銀四需求旺季接近尾聲，從鍍鋅的周度表現(xiàn)來看，2018年至今，產(chǎn)能利用率僅高于2022年水平；產(chǎn)量也低于2023年和2024年的歷史同期水平?？傮w可知，鍍鋅產(chǎn)能有所擴(kuò)張，但是產(chǎn)能利用率和產(chǎn)量皆不高，廠家生產(chǎn)的積極性偏低。同時(shí)，鋼廠庫存位置偏低，而社會庫存已經(jīng)開始累庫，并且在此過程中，鍍鋅廠家的利潤率是不低的，因此推測鍍鋅（消費(fèi)端）廠家對于終端需求的預(yù)期也偏向悲觀，短期之內(nèi)對于鋅錠的需求開始退坡。
　　結(jié)論：關(guān)稅影響暫時(shí)退坡，短線來看屬于由緊轉(zhuǎn)松，中長線總體都是維持過剩，偏空看待。
　　操作建議：等待機(jī)會做空；如無反彈下方空間有限
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鍍鋅廠家原料庫存無法跟蹤，或影響對鋅需求傳導(dǎo)