>> 華安證券-立華股份(300761)肉雞業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，生豬養(yǎng)殖成本具備競爭力-250422
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
大小： |
364KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鶯 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2025Q1歸母凈利潤2.06億元，同比增長157.5%
公司公布2024年報和2025年一季報：2024年實現(xiàn)收入177.2億元，同比增長15.4%，歸母凈利潤15.2億元，同比扭虧為盈；2025Q1實現(xiàn)收入40.9億元，同比增長11.6%，歸母凈利潤2.06億元，同比增長157.5%。2025年一季末，公司資產(chǎn)負債率38.07%，維持低位。
生豬出欄量快速增長，育肥豬完全成本穩(wěn)步回落
2024年，公司肉豬出欄量129.8萬頭，同比增長51.8%，超額完成100-120萬頭出欄目標(biāo)。分季度看，2024Q1、Q2、Q3、Q4公司肉豬出欄量19.3萬頭、24.2萬頭、35.7萬頭、50.6萬頭，同比分別增長-18.6%、87.6%、63.0%、87.3%。公司穩(wěn)步推進豬場建設(shè)，同時橫向收購優(yōu)質(zhì)閑置豬場作為生產(chǎn)配套，截至2024年末，公司已擁有生豬產(chǎn)能200萬頭，為出欄增長奠定堅實基礎(chǔ)，2025Q1公司肉豬出欄量48.37萬頭，同比增長150.5%。2024年，公司強化生物安全軟、硬件升級，精簡防疫流程，提升空氣過濾設(shè)備配置率，保障大生產(chǎn)的穩(wěn)定，持續(xù)優(yōu)化場內(nèi)人員結(jié)構(gòu)，動態(tài)調(diào)整崗位配置，通過引進人才、加強內(nèi)部培訓(xùn)等方式提升團隊?wèi)?yīng)變能力。隨著生產(chǎn)成績提高，原材料價格回落，以及產(chǎn)能利用率提升，2024年公司生豬完全成本降至7.46元/斤，2024年末降至7元/斤以下。2025年1-3月，公司育肥豬銷售價格分別為16.12元/公斤、15.1元/公斤、14.7元/公斤，我們估算生豬完全成本已降至約13元/公斤。
肉雞業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，黃羽雞完全成本持續(xù)下行
2024年，公司黃羽雞出欄量5.16億只，同比增長13%，順利完成全年出欄目標(biāo)。分季度看，2024Q1、Q2、Q3、Q4公司黃羽雞出欄量1.1億羽、1.2億羽、1.4億羽、1.4億羽，同比分別增長11.7%、9.8%、14.5%、15.4%。公司將在穩(wěn)定華東市場占有率的同時，加大對華南、西南及華中市場的開發(fā)力度，計劃未來三年維持8%-10%的出欄增量，逐步發(fā)展成為全國布局的黃羽肉雞養(yǎng)殖企業(yè)，2025Q1公司黃羽雞出欄量12,288萬羽，同比增長8.7%。2024年，公司黃羽雞上市率、日齡、均重、料肉比、藥費五項核心生產(chǎn)指標(biāo)達到近五年最好水平，肉雞競爭力不斷提升疊加原材料價格回落，肉雞完全成本持續(xù)下行。2025年1-3月，公司黃羽雞銷售價格分別為11.8元/公斤、10.4元/公斤、10.7元/公斤，我們估算肉雞完全成本已降至約11元/公斤。
2025年生豬養(yǎng)殖、黃羽肉雞養(yǎng)殖有望獲得正常盈利
統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2025年3月末，能繁母豬存欄量4039萬頭，較2024年末下降1%，2024年4月至今產(chǎn)能累計僅上升1.3%，生豬補欄積極性持續(xù)疲弱。2025年豬價已步入下行周期，但由于補欄明顯偏慢，2025年生豬養(yǎng)殖業(yè)有望獲得正常盈利，具有成本優(yōu)勢的豬企將獲得超額收益。禽業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2025年第14周（3.31-4.6）黃羽在產(chǎn)祖代存欄157.6萬套，創(chuàng)出2021年以來同期最高；黃羽在產(chǎn)父母代存欄1377.9萬套，處2022年以來同期高位；黃羽父母代雞苗銷量134.9萬套，處于2021年以來同期高位；黃羽全國商品代毛雞均價14.42元/公斤，成本14.3元/公斤，黃羽肉雞養(yǎng)殖開始小幅盈利，2025年黃羽雞有望獲得正常盈利。
投資建議
我們預(yù)計2025-2027年公司生豬出欄量181.72萬頭、218.06萬頭、261.68萬頭，同比分別增長40%、20%、20%，預(yù)計肉雞出欄量5.68億羽、6.19億羽、6.68億羽，同比分別增長10%、9%、8%，對應(yīng)歸母凈利潤18.19億元、20.37億元、23.61億元，同比分別增長19.6%、12.0%、15.9%，歸母凈利潤前值2025年21.76億元、2026年21.09億元，本次調(diào)整的原因是，修正了豬價、雞價預(yù)期、生豬完全成本、肉雞完全成本，以及出欄量預(yù)期。公司是我國大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)、第二大黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)，肉雞、生豬成本具備競爭力，維持公司“買入”評級不變。
風(fēng)險提示
畜禽疫情；雞價上漲晚于預(yù)期；豬價下行幅度超預(yù)期。
|
|
