久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)健，歸母凈利潤(rùn)+15%略超預(yù)期
　　2025年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45億元，同比增長(zhǎng)8%，歸母凈利潤(rùn)4.4億元，同比增長(zhǎng)15%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.3億元，同比增長(zhǎng)14%，利潤(rùn)增速略超我們預(yù)期。公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)健，我們判斷系（1）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求企穩(wěn)，公司市場(chǎng)地位穩(wěn)固，且大噸位、鋰電叉車占比提升優(yōu)化結(jié)構(gòu)，（2）非美市場(chǎng)拓展順利，外銷增速穩(wěn)健。
　　盈利水平、費(fèi)控能力維持穩(wěn)定
　　2025年Q1公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率20.5%，同比基本持平，銷售凈利率10.0%，同比增長(zhǎng)0.4pct。2025年Q1公司期間費(fèi)用率11.0%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.4%/2.4%/4.4%/-0.2%，同比分別變動(dòng)+0.3/+0.1/-0.5/+0.1pct，盈利能力、費(fèi)控能力基本維持穩(wěn)定。
　　對(duì)美敞口有限影響可控，后續(xù)可關(guān)注內(nèi)需政策+電動(dòng)化+智能化進(jìn)展
　　我們測(cè)算公司對(duì)美營(yíng)收敞口個(gè)位數(shù)，且已有提前備貨、海外產(chǎn)能布局等，影響可控。后續(xù)可關(guān)注（1）內(nèi)需修復(fù)：2022-2024年我國(guó)叉車內(nèi)銷以壽命更新、三類車替代手動(dòng)液壓車為主，增量需求有限，電動(dòng)化進(jìn)展速度也較慢，到2024年電動(dòng)化率僅35%。后續(xù)若設(shè)備更新推進(jìn)、內(nèi)需修復(fù)，內(nèi)銷有望底部復(fù)蘇。（2）非美拓展：2023年全球叉車市場(chǎng)結(jié)構(gòu)為歐洲30%、中國(guó)25%、美國(guó)20%、其他25%，非美空間仍然廣闊，且海外平衡重叉車鋰電化率僅約15%，國(guó)產(chǎn)品牌優(yōu)勢(shì)仍然明顯。出海為龍頭企業(yè)重要戰(zhàn)略、中長(zhǎng)期趨勢(shì)不變。泰國(guó)等地建廠同樣可服務(wù)其他地區(qū)增強(qiáng)海外市場(chǎng)影響力，助力份額提升，并輔助切入市場(chǎng)規(guī)模更大、利潤(rùn)率更高的后市場(chǎng)。（3）物流智能化：子公司杭叉智能已獲2023年中國(guó)市場(chǎng)無人叉車營(yíng)收額最高廠商，2024年獲高工移動(dòng)機(jī)器人金球獎(jiǎng)。2024年智能物流板塊訂單、營(yíng)收增長(zhǎng)均超60%。智慧物流有望為傳統(tǒng)叉車企業(yè)打造第二成長(zhǎng)曲線。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：出于謹(jǐn)慎性考慮，我們維持公司2025-2027年盈利預(yù)測(cè)為22/24/27億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為11/10/9X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、地緣政治沖突加劇、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化等