>> 中原證券-海光信息(688041)季報點評：CPU與DCU產(chǎn)品性能及生態(tài)國內(nèi)領先，持續(xù)提升市場份額-250422
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒臣 |
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事件：近日公司發(fā)布2025年一季度報告，2025年第一季度公司實現(xiàn)營收24.00億元，同比+ 50.76%，環(huán)比-20.67%；歸母凈利潤5.06億元，同比+75.33%，環(huán)比+24.83%；扣非歸母凈利潤4.42億元，同比+62.63%，環(huán)比+ 29.71%。
投資要點：
業(yè)績持續(xù)高速增長，合同負債大幅增加。公司圍繞通用計算和人工智能計算市場，保持高強度的研發(fā)投入，不斷實現(xiàn)技術創(chuàng)新、產(chǎn)品性能提升，產(chǎn)品競爭力保持市場領先，市場需求不斷增加，帶動公司營業(yè)收入快速增長。公司25Q1毛利率為61.19%，同比下降1.68%，環(huán)比提升1.35%；凈利率為29.74%，同比提升4.97%，環(huán)比提升9.57%。公司25Q1末存貨為57.94億元，比2024年底增加3.69億元；公司25Q1末合同負債為32.37億元，比2024年底增加23.34億元；合同負債大幅增加，有望推動公司業(yè)績持續(xù)高速增長。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，25Q1研發(fā)投入同比增長16.26%，由于營業(yè)收入增幅較大，使得研發(fā)投入占營業(yè)收入比例下降。
CPU產(chǎn)品性能及生態(tài)國內(nèi)領先，不斷拓展市場應用領域及擴大市場份額。海光CPU兼容x86指令集，具有優(yōu)異的產(chǎn)品性能、良好的系統(tǒng)兼容性、較高的系統(tǒng)安全性等技術優(yōu)勢，在國產(chǎn)處理器中具有非常廣泛的通用性和產(chǎn)業(yè)生態(tài)，已經(jīng)大規(guī)模應用于電信、金融、互聯(lián)網(wǎng)、教育、交通、工業(yè)設計、圖形圖像處理等行業(yè)及領域。海光CPU既支持面向數(shù)據(jù)中心、云計算等復雜應用場景的高端服務器，也支持面向政務、企業(yè)和教育場景的信息化建設中的中低端服務器以及工作站和邊緣計算服務器。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，2024年第三季度，中國服務器市場出貨量同比增長16.6%；預計2028年中國x86服務器市場出貨量將達到460萬臺，市場規(guī)模將增長至620億美元。公司CPU產(chǎn)品性能及生態(tài)在國內(nèi)處于領先地位，并不斷拓展市場應用領域及擴大市場份額。
DCU產(chǎn)品快速迭代發(fā)展，進一步推動公司業(yè)績高速成長。海光DCU具有強大的計算能力、高速并行數(shù)據(jù)處理能力、良好的軟件生態(tài)環(huán)境等技術優(yōu)勢。海光DCU采用GPGPU架構，解決了產(chǎn)品推廣過程中的軟件生態(tài)兼容性問題；公司通過參與開源軟件項目，加快了公司產(chǎn)品的推廣速度，并實現(xiàn)與GPGPU主流開發(fā)平臺的兼容。海光DCU主要部署在服務器集群或數(shù)據(jù)中心，為應用程序提供性能高、能效比高的算力，支撐高復雜度和高吞吐量的數(shù)據(jù)處理任務。AI算力芯片以GPU為主流，隨著AI算力規(guī)模的快速增長將催生更大的GPU芯片需求；根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)，2023年全球GPU市場規(guī)模為436億美元，預計2029年市場規(guī)模將達到2742億美元，預計2024-2029年復合增速達33.2%。在AIGC持續(xù)快速發(fā)展的時代背景下，海光DCU擁有完善的統(tǒng)一底層硬件驅(qū)動平臺，能夠適配不同API接口和編譯器，并支持常見的函數(shù)庫，與國內(nèi)多家頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商完成全面適配。公司DCU產(chǎn)品快速迭代發(fā)展，得到市場更廣泛認可，進一步推動公司業(yè)績高速成長。
盈利預測與投資建議。由于公司CPU與DCU產(chǎn)品性能及生態(tài)在國內(nèi)處于領先地位，CPU產(chǎn)品不斷拓展市場應用領域及擴大市場份額，DCU產(chǎn)品快速迭代發(fā)展，推動公司業(yè)績持續(xù)高速成長，我們預計公司25-27年營收為141.58/187.16/242.20億元，25-27年歸母凈利潤為33.32/44.68/58.95億元，對應的EPS為1.43/1.92/2.54元，對應PE為107.22/79.97/60.61倍，維持“買入”評級。
風險提示：國際地緣政治沖突加劇風險；行業(yè)競爭加劇風險；下游需求不及預期；新產(chǎn)品研發(fā)進展不及預期。
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