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事件：信德新材發(fā)布2024年年報(bào)，24年?duì)I業(yè)收入8.1億元，同比下降14.62%；歸母凈利潤(rùn)-0.33億元，同比轉(zhuǎn)虧；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.57億元，同比轉(zhuǎn)虧。
　　公司25Q1營(yíng)業(yè)收入為2.43億元，同比增長(zhǎng)80.92%，環(huán)比下降0.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.07億元，扣非歸母凈利潤(rùn)0.02億元，同環(huán)比扭虧為盈。
　　24Q4業(yè)績(jī)承壓：公司2024Q4營(yíng)業(yè)收入為2.45億元，同比下降1.08%，環(huán)比增長(zhǎng)19.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.12億元，扣非歸母凈利潤(rùn)-0.13億元，產(chǎn)品降價(jià)及去庫(kù)導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)承壓。公司24Q4毛利率為8.96%，環(huán)比增長(zhǎng)3.18pcts，同比下降1.55pcts，凈利率為-3.83%，環(huán)比下降1.57pcts，同比增長(zhǎng)0.71pcts。
　　負(fù)極包覆材料24年以?xún)r(jià)換量，盈利承壓：24年公司負(fù)極包覆材料收入3.33億元，同比下降1.45%，銷(xiāo)量6.0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)94%，價(jià)格0.55萬(wàn)元/噸，同比-49%，毛利率為4.56%，同比下降15.79pcts。
　　25Q1盈利改善，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司25Q1毛利率為11.6%，環(huán)比增長(zhǎng)5.83pcts，同比增長(zhǎng)4.83pcts，凈利率為3.95%，環(huán)比增長(zhǎng)6.21pcts，同比增長(zhǎng)12.26pcts，主要由于負(fù)極包覆材料量增帶動(dòng)產(chǎn)能利用率提升。25Q1公司負(fù)極包覆材料銷(xiāo)量2萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率提升，中高端產(chǎn)品出貨量占比提升至30%以上，抵消成本端乙烯焦油價(jià)格上漲的影響，帶動(dòng)盈利修復(fù)。
　　24年副產(chǎn)品銷(xiāo)量下滑，價(jià)格平穩(wěn)：24年公司副產(chǎn)品裂解萘餾分收入3.13億元，同比下降19.82%，銷(xiāo)量6.9萬(wàn)噸，同比-18%，價(jià)格0.45萬(wàn)元/噸，同比-3%，毛利率11.98%，同比增長(zhǎng)6.52pcts；副產(chǎn)品橡膠增塑劑收入為1.42億元，同比下降24.46%，銷(xiāo)量3.66萬(wàn)噸，同比-24%，價(jià)格0.39萬(wàn)元/噸，同比-1%，毛利率為10.72%，同比下降9.05pcts。
　　快充包覆用量提升，新技術(shù)核心受益標(biāo)的：負(fù)極包覆材料主要用于提升負(fù)極材料首充可逆容量、循環(huán)穩(wěn)定性以及倍率性能，可使鋰電池克容量更大、壽命更長(zhǎng)，充電速度更快。公司作為負(fù)極包覆材料細(xì)分賽道龍頭，是超快充核心受益標(biāo)的，公司開(kāi)發(fā)高性能液態(tài)包覆材料，提升在快充負(fù)極包覆材料領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：負(fù)極包覆材料價(jià)格下滑，下調(diào)公司25-26年、新增27年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至0.79/1.19/1.37億元（下調(diào)29%/下調(diào)7%/新增），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E為45/30/26X。公司負(fù)極包覆材料一體化布局提升成本優(yōu)勢(shì)，公司作為負(fù)極包覆材料龍頭，是超快充新技術(shù)核心受益標(biāo)的，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利下滑。