>> 廣發(fā)證券-南京銀行(601009)對公貸款表現(xiàn)亮眼，中收業(yè)務企穩(wěn)回升-250422
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
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| 3276KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許潔,倪軍,林虎 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
南京銀行發(fā)布2024年報和2025年一季度報告，我們點評如下：25Q1營收、PPOP、歸母利潤同比增速分別為6.5%、6.2%、7.1%，增速較24A分別變動-4.79pct、-8.79pct、-1.99pct。從累計業(yè)績驅動來看，規(guī)模擴張、有效稅率下降為主要正貢獻，其他收支、撥備計提為主要拖累。
亮點：（1）規(guī)模增長穩(wěn)健，信貸保持高速增長，對公貸款表現(xiàn)亮眼。24年重點發(fā)力對公業(yè)務，對公貸款同比增長14.5%，聚焦實體經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，水利環(huán)境、電力熱力等大基建板塊信貸增速亮眼，25Q1繼續(xù)發(fā)力對公業(yè)務，對公貸款較年初增長8.75%，信貸持續(xù)向科技金融貸款、綠色金融貸款等重點領域傾斜。（2）不良率穩(wěn)中有降，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好。24年不良貸款率穩(wěn)定在0.83%水平，較23年末下降7bp，25Q1不良率仍維持在0.83%水平，且關注率進一步下行5bp至1.15%，撥備覆蓋率達335.27%，維持在較高水平。（3）中收業(yè)務企穩(wěn)回升。24年中收業(yè)務承壓，手續(xù)費及傭金凈收入為25.9億元，同比下降28.6%，主要系手續(xù)費及傭金支出增加，而25Q1中收同比增長18.0%，中收企穩(wěn)趨勢明顯。（4）其他非息收入保持高增。25Q1投資收益同比增長36.5%，主要系債牛行情下的交易賬戶浮盈兌現(xiàn)。
關注：（1）凈息差持續(xù)收窄。23年末息差為2.04%，24H1為1.96%，24年末為1.94%，息差繼續(xù)承壓但下行趨勢緩解，拆解來看，生息資產(chǎn)收益率4.0%，同比下降22bp，零售貸款與拆放同業(yè)是主要拖累項，計息負債成本率2.36%，同比下降13bp。往后看，存款定期化趨勢改善疊加利率調(diào)降，息差壓力進一步緩解。（2）重點領域資產(chǎn)質(zhì)量承壓。24年開發(fā)貸不良率為2.25%，同比上升1.64pct，按揭貸款不良率0.59%，同比上升16bp。（3）資本充足率下降，關注轉債轉股預期。25Q1核心資本充足率8.89%，較年初下降47bp，可轉債轉股有望補充資本。
盈利預測與投資建議：預計公司25/26年歸母凈利潤增速分別為0.14%/5.68%，EPS分別為1.72/1.83元/股，當前股價對應25/26年PE分別為6.05X/5.71X，對應25/26年PB分別為0.67X/0.62X，綜合考慮公司歷史PB（LF）估值中樞和基本面情況，給予公司最新財報每股凈資產(chǎn)1.00倍PB，對應合理價值14.69元/股，維持“買入”評級。
風險提示。（1）宏觀經(jīng)濟超預期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（2）消費復蘇不及預期，存款定期化嚴重；（3）市場利率上行，交易賬簿浮虧。
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