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事件：公司4月22日晚發(fā)布《2024年年度報(bào)告》和《2025年一季度報(bào)告》。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入96.59億元，同比增長(zhǎng)28.66%；歸母凈利潤(rùn)3.64億元，同比增長(zhǎng)9.91%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.42億元，同比增長(zhǎng)16.02%。2025Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.85億元，同比增長(zhǎng)30.44%；歸母凈利潤(rùn)1.69億元，同比增長(zhǎng)75.41%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.62億元，同比增長(zhǎng)96.16%。
　　智能控制器業(yè)務(wù)持續(xù)向好。2024年，控制器業(yè)務(wù)板塊營(yíng)業(yè)收入94.48億元，同比增長(zhǎng)30.86%，主要系公司客戶訂單增加及新客戶、新項(xiàng)目增加；控制器業(yè)務(wù)板塊歸母凈利潤(rùn)3.79億元，同比增長(zhǎng)28.97%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，家用電器/電動(dòng)工具/智能化/汽車電子/TR芯片營(yíng)收為60.94/10.08/12.20/8.16/2.12億元，對(duì)應(yīng)增速分別為33.1%/24.3%/26.3%/48.0%/-26.4%。2025Q1，控制器業(yè)務(wù)板塊營(yíng)業(yè)收入24.93億元，同比增長(zhǎng)27.06%；控制器業(yè)務(wù)板塊歸母凈利潤(rùn)1.56億元，同比增長(zhǎng)50.15%。
　　汽車電子板塊持續(xù)高增。2024年，汽車電子業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品和客戶的多重突破；此外，汽車電子業(yè)務(wù)從設(shè)立初期以O(shè)EM（代工生產(chǎn)）項(xiàng)目交付為主，成長(zhǎng)為目前ODM（原始設(shè)計(jì)制造）項(xiàng)目訂單量過半，并可獨(dú)立運(yùn)營(yíng)交付的成熟業(yè)務(wù)體系，毛利率同比提升明顯，未來(lái)將帶來(lái)持續(xù)正向的毛利率貢獻(xiàn)。目前，觸控類核心競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品HOD上量迅猛、電控類產(chǎn)品智能座艙域控的關(guān)鍵項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入預(yù)定點(diǎn)階段、能量管理類產(chǎn)品壓縮機(jī)控制器已經(jīng)獲得國(guó)內(nèi)外熱系統(tǒng)頭部Tier1的ODM業(yè)務(wù)合作，未來(lái)發(fā)展前景可期。
　　降本增效成效顯著，鋮昌科技Q1改善明顯。2024年，公司對(duì)期間費(fèi)用進(jìn)行重點(diǎn)梳理及管控，整體費(fèi)用率下降1.41%，公司將積極降本增效，持續(xù)提升公司盈利能力。2024年，控股子公司鋮昌科技因行業(yè)需求延期造成暫時(shí)性虧損，在一定程度上影響了公司凈利潤(rùn)增速。2025Q1，鋮昌科技營(yíng)收9,200.89萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)365.26%，主要系市場(chǎng)需求正處于加速回暖進(jìn)程中，公司已積極采取一系列應(yīng)對(duì)措施加快推進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展，
　　投資建議：和而泰是國(guó)內(nèi)智能控制器龍頭企業(yè)，家電、工具領(lǐng)域市場(chǎng)份額持續(xù)提升；汽車電子領(lǐng)域在手訂單儲(chǔ)備豐富，域控技術(shù)持續(xù)突破，已經(jīng)迎來(lái)放量期，勾畫出公司第二增長(zhǎng)曲線。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.92億元/9.04億元/11.03億元，對(duì)應(yīng)增速分別為90%/31%/22%，對(duì)應(yīng)PE分別為26.0X/19.9X/16.3X，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：控制器需求不及預(yù)期、子公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲。