>> 申萬宏源-志特新材(300986)利潤扭虧為盈，海外業(yè)務發(fā)展勢頭強勁-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁豪,唐猛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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24年歸母凈利潤同比+262.69%，符合預期，扣非業(yè)績同比+152.20%。2024年度公司營業(yè)收入25.26億，同比+12.88%；歸母凈利潤0.74億，同比+262.69%。24年公司毛利率、歸母凈利率分別為25.38%、2.92%，同比分別+3.89%、+4.94%；期間費用率合計為18.35%，同比-1.81pct，其中銷售、管理、研發(fā)和財務費用率分別同比為-1.28pct、-0.37pct、-0.46pct、+0.30pct。24年資產(chǎn)及信用減值損失1.34億元，占比營收5.30%、同比+0.88pct。分季度看，24Q1/Q2/Q3/Q4分別實現(xiàn)營收4.50/6.85/6.71/7.21億，同比+18.33%/+8.38%/+15.64%/+11.60%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.18/0.26/0.52/0.14億，去年同期分別為0.02/0.34/-0.35/-0.46億。
鋁模主業(yè)毛利率修復，境外業(yè)務快速發(fā)展。根據(jù)公司公告，1）2024年公司鋁模實現(xiàn)營業(yè)收入14.8億元，同比+7.23%，毛利率30.1%，同比+5.0pct。2）防護平臺實現(xiàn)收入1.60億，同比-18.9%，毛利率3.3%，同比+4.62pct。3）裝配式預制件實現(xiàn)收入4.32億，同比+18.7%，毛利率16.4%，同比+2.8pct。4）廢料實現(xiàn)收入2.87億，同比+20.9%，毛利率29.9%，同比+3.0pct。分區(qū)域看，2024年公司境內(nèi)收入20.1億，同比+7.2%，毛利率23.3%，同比+4.8pct，境外收入5.2億，同比+41.9%，毛利率33.5%，同比-3.33pct。
經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比多流入5.06億。公司24年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為0.31億，同比多流入5.06億。24年收現(xiàn)比84.32%，較去年同期上升6.29pct，應收票據(jù)及應收賬款同比增加1.00億，存貨同比增加0.45億，合同負債減少0.28億；付現(xiàn)比75.85%，同比下降12.54pct，應付票據(jù)及應付賬款同比增加0.34億，預付款同比增加0.14億。24年末公司資產(chǎn)負債率69.28%，較23年末上升1.60pct。
國內(nèi)布局新興賽道，探索第二增長曲線業(yè)務。2025年2月19日公司發(fā)布公告，擬與上海尖晶投資共同投資設立志特尖晶新材料數(shù)智化產(chǎn)業(yè)升級基金，公司出資1.99億，占基金出資總額99.5%。25年3月3日公司與微觀紀元、量子科技長三角產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，面向量子科技在新材料領域的產(chǎn)業(yè)應用和落地展開合作，拓展量子計算技術服務領域。我們認為公司依靠自身產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢，布局新興賽帶，探索第二增長曲線業(yè)務，未來發(fā)展可期。
投資分析意見：下調(diào)25年盈利預測，新增26-27年盈利預測，維持“增持”評級?？紤]近兩年國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)下行沖擊影響，下調(diào)公司25年盈利預測，預計公司2025-27年歸母凈利潤分別為1.85億/2.90億/3.80億（ 25年原值2.46億），同比增長150.7%/56.8%/31.2%，對應PE27X/17X/13X。公司當前海外業(yè)務發(fā)展勢頭強勁，同時國內(nèi)新興領域布局，地產(chǎn)陰霾出清，業(yè)績快速恢復，推出股票期權激勵鎖定中長期利潤，我們認為當前公司業(yè)績所對應估值水平不能充分反應公司情況，采取2027年公司業(yè)績恢復后估值水平進行可比公司對標，可比公司平均PE為14X，公司PE13X，綜合考慮下維持公司“增持”評級。
風險提示：海外業(yè)務拓展不及預期，產(chǎn)能投放不及預期，新興業(yè)務拓展不及預期。
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