>> 華創(chuàng)證券-廣和通(300638)2024年報點評：營收穩(wěn)健增長，端側(cè)AI及機器人打開全新成長空間-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
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| 870KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
歐子興,陸心媛 |
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事項：
4月19日，公司發(fā)布《2024年年度報告》，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入81.89億元（同比+6.13%），歸母凈利潤6.68億元（同比+18.53%）。
評論：
營收持續(xù)高增，車載及FWA業(yè)務(wù)貢獻主要增量。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入81.89億元（同比+6.13%），歸母凈利潤6.68億元（同比+18.53%），扣非歸母凈利潤5.04億元（同比-5.84%）。若剔除銳凌無線車載前裝業(yè)務(wù)的影響，則公司營業(yè)收入同比增長23.34%。公司業(yè)績增長主要系國內(nèi)車載業(yè)務(wù)和FWA業(yè)務(wù)增長所致，其中國內(nèi)車載業(yè)務(wù)實現(xiàn)約30%增速主要系大客戶業(yè)績增長、新客戶開拓及5G滲透率提升所致；FWA業(yè)務(wù)實現(xiàn)約25%增速主要系北美業(yè)務(wù)及新開拓印度市場增長較快所致。2024年公司毛利率為19.33%，同比有所下滑主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及材料波動所致。銷售/管理/研發(fā)費用率分別為2.35%/2.18%/8.39%，其中銷售費用率有所下滑主要系出售銳凌無線所致。單四季度公司實現(xiàn)收入19.72億元，環(huán)比下滑7.92%，同比增長9.45%。歸母凈利潤0.16億元，環(huán)比下滑94.97%，同比下滑85.21%。
公司產(chǎn)品加征關(guān)稅風險總體可控，預計不會對公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響。根據(jù)公司2025年4月20公告的投資者關(guān)系管理信息，進口方面，公司所需主要原材料為芯片，目前采購的芯片流片地主要來自中國臺灣，公司原材料進口也通過香港公司來進行，因此整體受到關(guān)稅的影響較小；出口方面，依據(jù)客戶注冊地劃分口徑下公司產(chǎn)品出口美國的占比為10%左右，若以交貨地劃分，公司預計直接發(fā)往美國的產(chǎn)品占比會進一步降低。此外根據(jù)公司公告數(shù)據(jù)，公司通信模組產(chǎn)品在近段時間美國公布的關(guān)稅豁免產(chǎn)品清單內(nèi)，目前來看，不會對公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響。預計公司產(chǎn)品加征關(guān)稅風險總體可控。。
公司計劃H股發(fā)行，端側(cè)AI業(yè)務(wù)打開全新成長空間。2025年3月公司發(fā)布公告計劃發(fā)行H股，相關(guān)募集資金將用于以下方面：加大通信、端側(cè)智能化和機器人等領(lǐng)域的研發(fā)投入，建設(shè)智能制造及研發(fā)基地，戰(zhàn)略性投資和并購，補充營運資金等用途。作為公司重點布局的新興領(lǐng)域，公司AI研究院聚焦模型輕量化與異構(gòu)計算核心技術(shù)，自主研發(fā)并發(fā)布了Fibocom AIStack技術(shù)平臺。在deepseek-r1開源模型發(fā)布后，研究院迅速組建專項技術(shù)團隊進行攻關(guān)，成功將deepseek的小尺寸蒸餾模型部署至AI模組產(chǎn)品，實現(xiàn)了前沿AI模型在端側(cè)設(shè)備的高效運行，為公司未來在AIoT領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。機器人方面，公司割草機器人解決方案具備無埋線式作業(yè)、可擴展感知、行業(yè)領(lǐng)先的定位與避障能力、成本優(yōu)化設(shè)計等優(yōu)勢。2024年6月就已推出全自動割草機器人解決方案，同年12月向客戶交付了首批訂單。在具身智能領(lǐng)域，公司基于高通高算力平臺開發(fā)的Fibot項目與全球領(lǐng)先具身智能機器人公司建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。在該領(lǐng)域公司2024年3月就已推出了具身智能機器人解決方案并于當年向全球知名的具身智能機器人企業(yè)交付了樣機。
投資建議：公司雖受益于車載、海外FWA及機器人等業(yè)務(wù)的加速拓展，但結(jié)合2024年業(yè)績情況我們預計2025-2027年公司歸母凈利潤為5.94、7.52、9.00億元（2025-2026年前值為6.61、7.94億元），參考可比公司我們給予公司2025年40倍PE估值，對應(yīng)目標價為31.04元，維持“推薦”評級
風險提示：上游元器件價格上漲，下游需求不及預期，國際貿(mào)易摩擦加劇
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