>> 銀河證券-中際旭創(chuàng)(300308)2024年年報及1Q25季報業(yè)績點評：AI拉動業(yè)績高增，高速光模塊持續(xù)放量可期-250422
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
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作者： |
趙良畢 |
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●事件:近日，公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報。
●2024年業(yè)績高速增長符合預期，1Q25業(yè)績超預期。2024年公司實現(xiàn)營收238.62億元，同增122.64%，實現(xiàn)歸母凈利潤51.71億元，同增137.93%;1Q25實現(xiàn)營收66.74億元，同增37.82%，實現(xiàn)歸母凈利潤15.83億元，同增56.83%。單季度方面，4Q24公司實現(xiàn)營收65.50億元，同增77.61%，實現(xiàn)歸母凈利潤14.19億元，同增61.66%。利潤率方面，2024年公司實現(xiàn)毛利率33.81%，同增0.82pct，實現(xiàn)凈利率22.51%，同增1.91pct,1Q25實現(xiàn)毛利率36.70%，同增3.94pcts，實現(xiàn)凈利率25.33%，同增4.11pcts，整體來說，2024年業(yè)績符合預期，1Q25業(yè)績超預期。
●AI拉動公司業(yè)績高增，強需求背景下高速率產(chǎn)品有望進一步拉動:隨著全球范圍內(nèi)人工智能建設(shè)的高速推進，公司作為龍頭企業(yè)受益于以400G、800G為代表的高速率光模塊需求增長，公司產(chǎn)品具備量價齊升的基礎(chǔ)。根據(jù)Lightcounting，受益于AI集群應(yīng)用對以太網(wǎng)光收發(fā)器的強勁需求，以及云服務(wù)廠商對其密集波分復用(DWDM)網(wǎng)絡(luò)的升級等，2024-2029年光模塊全球市場規(guī)?；?qū)⒁?2%的CAGR保持增長，至2029年有望突破370億美元。2024年公司海外業(yè)務(wù)占比達86.81%，4Q24單季度海外市場微軟、Meta、谷歌、亞馬遜四家公司合計資本支出同比提升69%至706億美元。根據(jù)Factset- -致預期，2025年四家公司的合計資本開支預計將同比增長37%至3055億美元，疊加英偉達GB200及GB300機柜的強勁需求，以800G、1.6T為主的高速率光模塊有望為公司提供充足的增長動能。
●投資建議:隨著互聯(lián)網(wǎng)巨頭對于AI及大模型布局逐步深入，以GPU服務(wù)器引領(lǐng)智算底座或?qū)⒊蔀?025年及未來的主要發(fā)展方向之一，對于高毛利800G及更高速率的光模塊需求持續(xù)性提升，更高速率1.6T光模塊的研發(fā)及試用也或?qū)⒏M一步，公司作為行業(yè)領(lǐng)先，在行業(yè)高成長性已現(xiàn)的基礎(chǔ)上，有望持續(xù)受益。我們預測公司2025/2026/2027年將實現(xiàn)營收374.49/456.66/531.91億元，同增56.94%/21.94%/16.48%;將實現(xiàn)歸母凈利潤分別為81.97/100.95/120.05億元，同增58.50%/23.169%6/18.92%，對應(yīng)2025/2026/2027年P(guān)E分別為10.79/8.76/7.37倍，考慮公司的數(shù)通業(yè)務(wù)龍頭地位以及技術(shù)核心競爭力，維持對公司“推薦”評級。
●風險提示: AI發(fā)展不及預期的風險，新產(chǎn)品導入不及預期的風險，研發(fā)進展不及預期的風險，光模塊行業(yè)競爭加劇的風險等。
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